生猪养殖行业信用风险回顾与2023年展望-230331（16页）.pdf

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1、0生猪养殖生猪养殖行业信用风险回顾与行业信用风险回顾与 2022023 3 年展望年展望2022023 3 年年 3 3 月月行业研究专题报告行业研究专题报告行业信用质量：行业信用质量：2022023 3 年将年将保持稳定保持稳定生猪养殖生猪养殖样本企业主要数据和指标样本企业主要数据和指标（亿元亿元、%）资料来源：iFind，东方金诚整理分析师：黄艺明、房鑫分析师：黄艺明、房鑫 2022 年生猪产能波动增加，存栏和出栏量均同比增长，猪肉进口量处于近年低位，预计 2023 年生猪供应较为充足；2022 年居民家庭猪肉消费回暖，疫情封控对餐饮消费抑制明显，预计 2023 年后疫情时代消费将进入长期

2、修复阶段，猪肉消费水平总体向好；2022 年 4 月后产能去化逐步兑现，猪价触底上行开启新一轮猪周期，全年生猪价格波动较大，经历筑底-上涨-回调后冲高-见顶回落四个阶段，预计 2023 年生猪价格波动幅度收窄，应在养殖成本线以上；受俄乌冲突、极端天气、原粮供应等因素影响，2022 年饲料价格高企，生猪养殖成本承压，预计2023 年饲料价格仍维持相对高位；预计 2023 年生猪养殖企业的收入及盈利有所提升，企业信用质量将保持稳定，但部分管理水平偏弱、成本控制能力低、债务负担沉重的养殖企业信用风险仍较高。请务必阅读本报告正文后之免责条款生猪养殖行业信用风险回顾与 2023 年展望1一、一、行业基本

3、面行业基本面1 1、猪周期回顾、猪周期回顾供需矛盾引起猪价周期性波动，供需矛盾引起猪价周期性波动，20222022 年年 4 4 月后产能去化逐步兑现，猪价触底上行开启月后产能去化逐步兑现，猪价触底上行开启新一轮猪周期新一轮猪周期猪周期是由供需矛盾导致的猪价周期性波动的现象。当猪价上涨时，养殖户补栏积极性提高，母猪存栏量增加，生猪产能提升，当出现供过于求时，猪价会下跌，养殖出现亏损推动养殖户产能去化，大量母猪被淘汰，生猪供应减少，猪价触底反弹，开始新一轮周期。一轮完整的猪周期包括“价格上涨-供给增加-价格下跌-供给减少”四个阶段，每轮猪周期持续时间约为 34 年。自 2006 年以来，我国共经

4、历了四轮完整的猪周期。第一轮猪周期为 2006 年 7 月2010年 6 月，持续时间 47 个月。2006 年下半年国内爆发高致病性猪蓝耳病疫情对生猪产能冲击明显，生猪价格上涨，并于 2008 年 3 月达到高点，此后受 2009 年“甲型 H1N1（猪流感）”和 2010 年“瘦肉精”事件影响，猪肉需求下降，生猪价格下行。第二轮猪周期为 2010 年 6 月2014 年 4 月，持续时间 46 个月。该轮猪周期的外部扰动因素较少，是较为典型的内生供需轮动引起的周期波动。其中上行区间为 2010 年 6 月2011 年 9 月，历时 15 个月；下行区间为 2011 年 10 月2014 年

5、 4 月，历时 31 个月。第三轮猪周期为 2014 年 4 月2018 年 5 月，持续时间 49 个月。2014 年国家出台环保禁养规定，环保政策趋严导致大量散户退出生猪养殖市场，生猪产能去化加速，2015 年 4月生猪价格开始上涨，冬季疫病多发，猪源短缺，价格持续上涨至 2016 年 6 月到高点 21.20元/公斤，随后进入下行通道。第四轮猪周期为 2018 年 5 月2022 年 4 月，持续时间 48 个月。本轮猪周期被称为“超级猪周期”，价格波动幅度极大且高位震荡时间长，主要驱动因素为非洲猪瘟疫情。2018年受非洲猪瘟爆发影响，能繁母猪存栏急剧下降，市场供应不足，生猪价格大幅走高

6、，至2020 年 2 月达到本轮周期最高点，创下生猪价格的历史新高，2020 年 2 月2021 年 1 月生猪价格维持高位震荡，高盈利吸引大量资本进入，生猪产能快速恢复，猪价开始回落，进入下行周期。第五轮猪周期为 2022 年 4 月至今。2022 年 4 月后随着产能去化逐步兑现，供需矛盾缓解，猪价触底上行，开启新一轮猪周期。EYiXZYlXeXEYkZ3UlXcVaQ8Q9PnPpPoMoNiNrRsPjMnMrRbRpPxOvPoNsPwMmOpQ生猪养殖行业信用风险回顾与 2023 年展望2图表图表 1 1：20062006 年以来历次猪周期回顾年以来历次猪周期回顾数据来源：iFin