银行业：从资产端透视美国银行风险再演绎-230509（36页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 从资产端透视美国银行风险再演绎从资产端透视美国银行风险再演绎 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，

2、华泰研究 2023 年 5 月 09 日中国内地 专题研究专题研究 风波迭起，重视美国银行资产端风险演绎风波迭起，重视美国银行资产端风险演绎 美国银行风波不断，警惕风险迭代升级。第一共和发生存款挤兑，5 月 1 日被 FDIC 正式接管并由摩根大通收购其大部分资产，市场对美国中小银行的担忧情绪再度升温。加息的负面影响正逐步在实体经济扩散，企业经营环境恶化、盈利能力承压、破产违约事件频发。信贷供给与需求持续下滑将使美国经济面临衰退压力。由于信用风险的传导具有一定滞后性，而流动性风险还在持续演绎，我们认为美国银行业压力最大的时点或尚未到来。信用风险与流动性风险的共振或进一步扩大银行经营压力。风险诱

3、因：监管环境宽松，低利率滋长风险风险诱因：监管环境宽松，低利率滋长风险 监管环境宽松叠加低利率环境，部分中小银行资产负债快速扩张，投资类资产占比提升。2018 年起金融监管的放松埋下危机的种子，监管当局上调系统性重要银行门槛，对中小银行的监管政策进一步弱化。2020 年起美联储开启宽松货币周期，部分中小银行采取较为激进扩张的策略，资产端证券投资占比提升显著，大量长久期的 MBS、国债资产等驱动长期资产占比提升。加息周期开启的影响首先体现在长久期固定利率资产的减值。随加息影响逐步传导至实体经济，经济衰退进一步诱发信用风险，贷款违约率提升。证券投资：资产减值压力较大，信用债风险需警惕证券投资：资产

4、减值压力较大，信用债风险需警惕 宽松周期中证券投资占比提升显著，快速加息后长久期资产减值压力高增。2022 年末美国商业银行证券投资规模达 5.88 万亿美元，在商业银行资产配置中占 24.9%，较 2008 年金融危机时低点提升 10.2pct。存款挤兑持续演绎下，“未兑现损失”仍有可能变为实际损失。据 FDIC，截至 2022 年底美国商业银行 AFS 和 HTM 资产未实现亏损分别达 2795 亿美元和 3409 亿美元。高利率环境下需持续追踪利率上升为银行带来的资产减值压力。此外，随经济走弱，企业经营压力增大，近期高收益债信用利差已有抬升迹象，信用债违约风险需警惕。贷款端：实体经营承压

5、，重视信用风险演绎贷款端：实体经营承压，重视信用风险演绎 持续高利率环境下，信贷收紧加速风险向实体端蔓延。货币紧缩抑制企业经营活动，加速信贷资产质量恶化。美联储数据显示，美国银行业已逐步收紧信贷标准，且 3 月下旬一度出现信贷规模下滑（近期有所修复）。若银行削减信贷规模，将形成“经济承压信贷收紧企业违约率提升加速经济衰退”的连锁反应，若信用风险向实体扩散或加速银行压力积聚。美国银行业贷款标准收紧鸣响风险警笛，信用卡贷款拖欠率已经抬头，鉴于信贷收紧与资产质量波动显著关联，重视商业地产信用风险演绎，关注工商业、信用卡领域潜在压力。中小银行风波迭起，商业地产危机蛰伏中小银行风波迭起，商业地产危机蛰伏

6、 当前美国银行业流动性压力仍未缓释，高利率环境压制实体活动催化信用风险，风险由负债端向资产端蔓延，商业地产或是吞噬中小银行的下一黑洞。美国小型银行持有 1.94 万亿美元商业地产贷款（2023/4/19），占银行业商业地产贷款的 70%，风险敞口大。加息+疫情导致商业地产市场走弱，商业地产价格指数下挫，CMBS 违约率边际提升。预计 23-24 年合计约 0.32 万亿美元商业地产贷款到期，规模较 22 年攀升，随加息抬升借贷成本，将加速信用风险暴露，点燃下半场危机引线，加剧中小行的脆弱性。关注商业地产贷款占比高、扩张速度较快银行的潜在风险压力，如 NYCB、VLY 等中小银行。风险提示：经济