传媒互联网行业：出版业绩稳中向上教育数字化+IP版权驱动行业价值重估-230508（16页）.pdf

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1、1 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证券研究报告 2 0 2 3.5.8 出版业绩稳中向上，教育数字化+IP版权驱动行业价值重估 中泰证券传媒互联网研究团队 康雅雯 S0740515080001 2 出版观点总结出版观点总结：图书出版行业23Q1业绩稳中向上，PE（TTM）仅为16.2X，具备充沛现金流、高分红、低估值等防御属性，在市场震荡情况下相对收益较强。目前，线下线上渠道随着疫情放开、线下生态恢复等因素影响边际改善明显，市场景气度有望逐步回暖。同时，数字化降低IP挖掘壁垒，有望为行业内公司积极探索IP创新多元运营及变现方式赋能，释放IP价值潜力。在数字中国框架

2、下，行业内拥有优质教育内容的版权方受益于教育数字化战略方向，并基于其现有图书基础变现模式，拓展2B/C端数字教育新变现路径，有望为业绩增长提供新动能。建议关注教育数字化布局领先，边际改善明显的国有出版公司：中文传媒（600373.SH）、凤凰传媒（601928.SH）、山东出版（601019.SH）、中原传媒（000719.SZ）、南方传媒（601900.SH）、中南传媒（601098.SH）、城市传媒（600229.SH）、中信出版（300788.SZ）、中国科传（601858.SH）、中国出版（601949.SH）。另外，民营出版公司对IP价值释放创新意愿明显，IP运营方式多元，建议关注优

3、质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的民营出版公司：果麦文化（301052.SZ）、读客文化（301025.SZ）、中文在线（300364.SZ）、掌阅科技（603533.SH）、新经典（603096.SH）、世纪天鸿（300654.SZ）。风险提示风险提示：文化监管政策风险文化监管政策风险；项目进展不及预期项目进展不及预期；宏观经济发展承压宏观经济发展承压；研报使用信息更新不及时的风险研报使用信息更新不及时的风险 重点公司基本状况重点公司基本状况 资料来源：各公司公告 Wind 中泰证券研究所（备注：股价与市值数据截至2023年5月8日）核心观点核心观点 简称简称股价（元）股价（元）市值

4、（亿元）市值（亿元）2018-2022年营收CAGR（%）2018-2022年营收CAGR（%）2018-2022年净利润CAGR（%）2018-2022年净利润CAGR（%）2020-2022年平均ROE2020-2022年平均ROE 2022年货币资金占市值比（%）2022年货币资金占市值比（%）PEPE2019-2022年平均股息率2019-2022年平均股息率中信出版45.686.72.5%-13.5%11.4%20.0%68.21.3%中国科传48.0379.35.0%2.8%10.8%6.2%77.02.6%中国出版13.3241.83.6%2.4%9.8%5.1%35.62.2%

5、中文传媒18.2246.1-2.9%4.2%12.3%53.5%12.55.4%凤凰传媒14.9379.23.6%11.0%13.3%16.8%18.16.2%山东出版11.9247.54.6%3.1%12.8%31.0%14.75.9%中原传媒13.6139.21.7%8.8%10.7%34.3%13.44.7%南方传媒22.6202.512.8%12.5%12.2%16.2%19.53.7%中南传媒14.6261.56.8%2.0%10.3%41.5%17.77.1%城市传媒10.973.04.2%-1.0%10.0%16.0%21.12.6%果麦文化70.050.910.9%-3.1%9

6、.9%5.6%101.30.1%读客文化16.164.412.6%4.7%10.8%4.8%106.00.1%中文在线20.7151.07.4%-30.1%-5.3%3.4%-0.0%掌阅科技32.3141.87.9%-19.3%9.5%15.6%179.00.5%新经典25.040.60.3%-13.2%8.3%12.7%29.21.9%世纪天鸿19.871.23.2%3.4%6.3%4.9%193.21.5%地方国有出版公司民营出版公司中央国有出版公司EYlYZYjZdUBViX1WlXfWbRdN9PoMoOtRoNiNpPqNfQqRpP9PnMpOwMrRpPNZpMsR3 CONT