郑煤机-公司深度报告：液压支架龙头汽车零部件业务改善驱动业绩估值双提升-230508（28页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|专用设备 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 郑煤机(601717)报告日期：2023 年 05 月 08 日 液压支架龙头：汽车零部件业务改善驱动业绩估值双提升液压支架龙头：汽车零部件业务改善驱动业绩估值双提升 郑煤机郑煤机深度报告深度报告 投资要点投资要点 国产液压支架龙头改制创新，煤国产液压支架龙头改制创新，煤矿矿机械机械与汽零业务双驱动与汽零业务双驱动，盈利能力稳步提升，盈利能力稳步提升 国产液压支架龙头企业，从国有独资到国有控股高管参股，2021 年引入社会资本泓羿投资，公司股权进一步优化，实现混合所有制的深入改革，激发更多活力。公司于 2016 年和

2、 2017年收购了亚新科和 SEG 公司（德国博世旗下起动机与发电机全球事业部），成功切入汽车零部件行业，至此煤矿机械与汽零业务双驱动。2022 年公司收入 320.4 亿元，其中煤矿机械收入 155.5 亿元，占比48.5%，汽零业务收入 151.5 亿元，占比 47.3%。2018-2022 年营业收入 CAGR 为5.4%，归母净利润 CAGR 为 39.3%，盈利能力稳步提升，净利率平均每年提升1.15pct，ROE 由 2018 年 7.26%提升至 2022 年 14.25%，ROE 中枢为 10.2%。煤矿机械：智能化改造需求强，煤矿机械：智能化改造需求强，更新更新需求仍将持续，

3、公司综采业务持续受益需求仍将持续，公司综采业务持续受益 公司为国产液压支架龙头，液压支架在综采装备开支中占比约 45%，由于下游煤炭供需缺口，保供政策落地，设备更新等因素，煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额由 2018 年 2805 亿元上行至 2022 年 4988 亿元，CAGR 为 15.5%。公司煤矿机械景气度上行，煤矿收入 2018 年 61.7 亿元提升至 2022 年 155.5 亿元，CAGR 为 26%。根据2020煤炭行业发展年度报告2025 年我国矿井数量应控制在 4000 处左右，并建成 1000 处智能化煤矿，智能化采掘工作面渗透率达25%。预计未来煤矿机械智能化改造

4、需求，产能更新与设备更新需求仍将持续，公司以液压支架为代表的煤矿机械有望持续受益。汽零业务：亚新科与索恩格双核，业绩逐渐改善，新能源汽车领域持续突破汽零业务：亚新科与索恩格双核，业绩逐渐改善，新能源汽车领域持续突破 公司汽零业务逐渐改善。亚新科亚新科 2018-2022 年收入稳中有进，业绩总体平稳，2022 年国六标准实施，商用车销量提前透支，短期内销量承压，加之国内局部地区疫情反复，亚新科 2022 年营收为 34.5 亿元，同比减少 17%，未来随着商用车需求修复，叠加低基数影响，商用车销量有望上行，业绩有望明显改善。索恩索恩格格受新能源汽车渗透率提升，内燃机汽车需求降低以及新冠疫情等诸

5、多因素影响，业绩于 2020 年达到谷底，随着公司完成全球业务重组工作，盈利能力明显改善，2022 年实现扭亏为盈。未来新能源乘用车布局力度将持续加大，新能源减震降噪、驱动电机业务有望持续突破，不断贡献增量。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2023-2025 年归母净利润为 32 亿、38 亿、45 亿元，同比增长 26%、19%、19%，当前股价对应 PE 为 8 倍、7 倍、6 倍。给予买入评级。风险提示风险提示：煤炭设备新增、更新与智能化进程不及预期、商用车需求修复不及预期、新能源汽车业务拓展不及预期、原材料波动风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁

6、 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 研究助理：胡飘研究助理：胡飘 基本数据基本数据 收盘价￥14.23 总市值(百万元)25,361.36 总股本(百万股)1,782.25 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 32021 35959 39882 44416 (+/-)(%)9.38%12.30%10.91%11.37%归母净利润 2538 3195 3814 4521 (+/-)(%)30.31%25