浙江正特-公司研究报告-户外遮阳龙头星空篷快速放量-230508（26页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 浙江正特浙江正特(001238)户外遮阳龙头，星空篷快速放量户外遮阳龙头，星空篷快速放量 浙江正特首次覆盖报告浙江正特首次覆盖报告 张爱宁张爱宁(分析师分析师)曹冬青曹冬青(研究助理研究助理)林展越林展越(研究助理研究助理)0755-23976861 0755-23976666 0755-23976929 证书编号 S0880520120003 S0880122070070 S0880121080013 本报告导读：本报告导读：公司是户外遮阳制造龙头，爆品星空篷凭借合理定价及解决痛点而热销，有望通过加公司是户外遮阳制造龙头，爆品

2、星空篷凭借合理定价及解决痛点而热销，有望通过加速渗透新渠道实现超预期放量。速渗透新渠道实现超预期放量。投资要点：投资要点：目标价目标价 26.02 元，首次覆盖给予“增持”评级。元，首次覆盖给予“增持”评级。预计 2023-2025 年 EPS分别为 0.98/1.35/1.85 元。综合 PE 与 DCF 估值结果，目标价 26.02 元，首次覆盖给予“增持”评级。与众不同的观点：市场认为与众不同的观点：市场认为公司的爆品星空篷热销主要得益于疫情催化，增长不具备持续性。我们认为我们认为公司的爆品星空篷未来有望超预期放量，增长具备持续性。知名户外休闲家具制造商，户外遮阳领域龙头。知名户外休闲家

3、具制造商，户外遮阳领域龙头。公司产品涵盖户外遮阳制品及休闲家具，客户包括欧美大型连锁超市（沃尔玛、好市多等）及品牌商（美国 JEC 等）。目前全球户外休闲家具制造产能主要集中于中国，格局较分散。根据我们测算，公司作为行业领军者之一，2020年在全球户外家具/户外遮阳制品市场中的份额分别约为 2%、7%。星空篷上市热销，未来有望超预期放量。星空篷上市热销，未来有望超预期放量。公司自 2018 年起推行战略变革，着力打造爆品，精简 SKU。新品星空篷于 2020/2022 年先后投放至欧洲/美国市场，获消费者青睐，2020-2022 年销售额分别约 0.35/2/5亿元。我们认为，星空篷的热销并非

4、疫情催化下的昙花一现，未来有望超预期放量：1）星空篷的销售表现远超公司其他产品及竞争对手的类似产品，我们认为热销的根本原因在于中端定位被广泛的消费者接受，且安装简易解决了消费者痛点。2）目前星空篷处于渠道拓展初期（欧洲市场尚为点状布局，未广泛覆盖；美国市场仅进入少数客户的线上渠道），好市多等优质客户有意加大投放力度，星空篷有望加速渗透新渠道。长期来看，星空篷的成功证明公司具备打造爆品的能力，爆品策略有望助力业绩持续高增。风险提示：风险提示：消费偏好发生变化，星空篷渠道拓展不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入

5、1,240 1,382 1,546 1,976 2,534(+/-)%36%11%12%28%28%经营利润（经营利润（EBIT）95 81 130 185 262(+/-)%-18%-14%60%42%41%净利润（归母）净利润（归母）108 59 108 149 204(+/-)%34%-45%82%38%37%每股净收益（元）每股净收益（元）0.98 0.54 0.98 1.35 1.85 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.10 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)7

6、.6%5.9%8.4%9.4%10.3%净资产收益率净资产收益率(%)16.2%5.4%9.0%11.0%13.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)12.2%6.8%9.3%11.8%14.5%EV/EBITDA 21.95 10.36 7.54 5.37 市盈率市盈率 22.40 40.70 22.31 16.20 11.82 股息率股息率(%)0.0%0.5%0.0%0.0%0.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：26.02 当前价格：21.90 2023.05.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）20.98-40.94 总市值（百万元）