星源卓镁-公司研究报告-汽车压铸件行业领跑镁合金时代即将到来-230430（28页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 04 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：31.85 元 星源卓镁（星源卓镁（301398）汽车汽车 目标价：45.30 元 汽车压铸件行业领跑，镁合金时代即将到来汽车压铸件行业领跑，镁合金时代即将到来 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.80 流通 A 股(亿股)0.18 52 周

2、内股价区间(元)28.53-41.7 总市值(亿元)25.48 总资产(亿元)0.00 每股净资产(元)0.00 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1、汽车领域的镁合金结构件目前处于 0-1 发展阶段，2022 年国内单车镁合金用量仅 3-5kg，对比铝合金单车 100kg以上的用量，发展潜力巨大；2、国内镁矿储量丰富，长期看镁铝价格比将跌破 1:1.3，相同规格汽车结构件镁合金更具性价比，轻量化趋势下镁是汽车内部结构件更好的选择；3、公司作为国内为数不多的汽车镁合金铸件企业，具备先发优势，产品矩阵+价格带不断拓宽，导入特斯拉、奥迪、福特、宝马等知名汽车厂商供应链

3、，未来前景广阔。模具起家，由铝到镁，行业处于爆发初期。模具起家，由铝到镁，行业处于爆发初期。公司以压铸模具研发、生产和销售起家，2006年向下游铝合金压铸领域延伸，2009年，公司将研究方向转为镁合金压铸工艺研发。2014 年，公司首款镁合金产品上市。当前汽车领域的镁合金结构件处于 0-1发展阶段，2022年 Q4和 2023年 Q1，公司分别实现营收 7000万、8000 万，同比增长 14%和 57.2%，自身业绩加速明显。镁锭价格回落趋稳，新能源汽车轻量化趋势下，镁替铝有望加速。镁锭价格回落趋稳，新能源汽车轻量化趋势下，镁替铝有望加速。当前镁合金铸件具备替换铝合金铸件在汽车轻量化领域应用

4、的三大条件：1、镁合金的密度约为铝合金的 2/3，且强度比高于铝合金及钢材，使用镁合金替代铝合金可实现25%-35%的减重率。2、镁铝价格比回落至 1.3 区间内，“镁代铝”经济上更具性价比。3、镁合金在抗震、散热、强度等方面具备优势。公司竞争优势明显，未来发展路径清晰：公司竞争优势明显，未来发展路径清晰：公司作为 Tier 2供应商已切入特斯拉、克莱斯勒、福特、奥迪等汽车品牌供应链，产品结构更趋完善，从车灯散热架、汽车座椅扶手结构件等小部件往汽车中大部件不断拓展，动力总成壳体已进入上汽智己和飞凡供应链，公司产品价格带从几十向上千元进发。随着未来镁价的逐步走低趋稳，汽车轻量化趋势下，镁合金铸件

5、渗透率将不断提升，公司具备先发优势抢占行业制高点。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 3.6亿、5.5亿和7.8亿元，归母净利润分别为 7617万元、1.2亿元和 1.7亿元，EPS分别为 0.95元、1.51元和 2.16元。考虑到公司未来三年利润 CAGR在 40%以上，2024年业绩加速，采用 PEG估值法给予公司 2024年 30倍 PE估值，对应目标价 45.30元。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、宏观经济下行风险、募投项目进展不及预期风险、镁合金大单品放量或不及预期风险。指标指

6、标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）270.61 362.23 545.27 777.11 增长率 23.56%33.86%50.53%42.52%归属母公司净利润（百万元）56.23 76.17 120.79 172.87 增长率 4 82%35.46%58.59%43.11%每股收益EPS（元）0.70 0.95 1.51 2.16 净资产收益率 ROE 5.63%7.11%10.13%12.66%PE 43 32 20 14 PB 2.41 2.24 2.02 1.76 数据来源：Wind，西南证券 -31%-23%-16%-8%-1%6%22