2023年电解铝行业市场供需及绿色铝前景分析报告.pdf

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1、2023 年深度行业分析研究报告 2 目录 1 铝价回顾：能源成本支撑转向供需驱动.3 2 海外减产告一段落，国内供应逐步见顶.4 2.1 海外：欧洲减产告一段落，复产之路漫长.4 2.2 国内：电解铝产能逼近天花板，供应逐步见顶.5 2.3 原料价格回落，利润向冶炼端转移.9 3 枯水期限产常态化，限电比例或较为稳定.11 3.1 西南枯水期限产或将常态化，产能利用率较难提升.11 3.2 丰水期跨度相对稳定，电解铝限产比例变动或较小.12 4 国内需求回暖，海外衰退影响或有限.13 4.1 竣工端企稳，国内需求走强.13 4.2 海外衰退影响有限，出口或以稳为主.17 4.3 库存处于低位

2、，铝板块盈利弹性大.19 5“双碳”目标确立，绿色铝前景广阔.21 5.1 欧洲碳交易成熟，碳价大幅上涨.21 5.2 国内碳交易方兴未艾，电解铝纳入碳交易大势所趋.23 5.3 欧洲碳关税尘埃落定，绿色铝溢价时代开启.24 44 表格目录 重点公司盈利预测、估值与评级.1 表 1：欧洲电解铝减产情况梳理.4 表 2：电解铝行业产能天花板约 4553.8 万吨.6 表 3：国内严禁新增电解铝产能.6 表 4：部分电解铝产能指标出让、置换价格.7 表 5：云铝、神火主要电解铝项目建设规模及投资情况.7 表 6：截至 2023 年 3 月，电解铝拟投产产能明细（单位：万吨）.7 表 7：截至 20

3、23 年 3 月，电解铝拟复产产能明细（单位：万吨）.8 表 8：电解铝供需平衡（单位：万吨）.21 表 9：欧洲碳交易机制.22 表 10：欧洲电解铝行业碳交易规定.22 表 11：国内电解铝行业节能减排政策梳理.23 表 12：CBAM 欧洲议会方案中碳关税产品范围.25 表 13：2021 年美国国会 CBAM 相关议案汇总.26 表 14：云铝股份盈利预测与财务指标.32 表 15：神火股份盈利预测与财务指标.34 表 16：天山铝业盈利预测与财务指标.35 表 17：2022-2025 铝合金板块量价利假设.36 表 18：2022-2025 铝加工板块量价本假设.37 表 19：2

4、022-2025 氧化铝板块量价利假设.37 表 20：2022-2025 营业收入拆分.38 表 21：2022-2025 营业成本拆分.38 表 22：中国宏桥盈利预测与财务指标.38 表 23：中国铝业盈利预测与财务指标.40 表 24：中国宏桥财务报表数据预测汇总.42 43 插图目录 图 1：2020 年 1 月至 2022 年 4 月，铝价复盘.3 图 2：英国天然气价格（单位：美元/百万英热单位）.4 图 3：欧洲电解铝冶炼利润（单位：美元/吨，按照天然气燃料进行测算）.4 图 4：国内电解铝产能及利用率（单位：万吨）.9 图 5：国内电解铝运行产能（单位：万吨）.9 图 6：国

5、内电解铝月度产量（单位：万吨）.9 图 7：国内电解铝日均产量（单位：万吨）.9 图 8：2023 年 3 月，山东地区电解铝生产成本构成（测算）.10 图 9：氧化铝价格暂稳运行（单位：元/吨）.10 图 10：预焙阳极价格下行（单位：元/吨）.10 图 11：动力煤价格走弱（单位：元/吨）.10 图 12：2020 年以来我国电解铝平均生产成本（含税，单位：元/吨）.11 图 13：2023 年 2 月，高成本产能占比 17%（单位：元/吨）.11 图 14：国内水电月度发电量（单位：亿 KWh）.11 图 15：2021 年西南主要省份电源结构.11 图 16：西南地区电解铝产能变化（单

6、位：万吨）.12 图 17：云南电解铝产量及耗电量占比（单位：万吨）.12 图 18：云南省月度发电量（单位：亿 KWh）.13 图 19：云南水电设备利用小时数（单位：小时）.13 图 20：云南溪洛渡水库蓄水量（单位：亿立方米）.13 图 21：国内铝加工企业平均开工率.14 图 22：2021 年国内原铝终端需求结构.14 图 23：国内型材企业平均开工率.14 图 24：国内铝板带企业平均开工率.14 图 25：国内铝箔企业平均开工率.15 图 26：国内原铝合金企业平均开工率.15 图 27：国内再生铝合金企业平均开工率.15 图 28：国内电线电缆企业平均开工率.15 图 29：我