中材国际-公司研究报告-一核双驱、三业并举全球水泥EPC龙头加速多元成长-230506（29页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究专业工程 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 中材国际（600970）一核双驱一核双驱、三业并举，全球水泥三业并举，全球水泥 EPC 龙头龙头加速加速多元成长多元成长 2023 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.14 一年最低/

2、最高价 7.83/15.10 市净率(倍)2.12 流通 A 股市值(百万元)24,640.34 总市值(百万元)37,362.37 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.66 资产负债率(%,LF)62.11 总股本(百万股)2,642.32 流通 A 股(百万股)1,742.60 相关研究相关研究 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）38,819 48,529 56,089 63,771 同比 6%25%16%14%归属母公司净利润（百万元）2,194 2,940 3,433 4,075 同比 21%34%17

3、%19%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.83 1.11 1.30 1.54 P/E（现价&最新股本摊薄）17.03 12.71 10.88 9.17 关键词：关键词：#兼并重组兼并重组#产品结构变动带来利润率上升产品结构变动带来利润率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 公司简介：公司简介：公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，也是国际水泥技术装备工程市场少数具有完整产业链的企业之一，提供研发设计、装备制造、土建安装、矿山服务、生产运维等“一站式”系统集成服务。公司控股股东是中国建材股份，公司 2021 年以来相继完成对中材矿山、南京凯盛、北京凯盛、合肥院的并购，有

4、效解决了同业竞争问题，巩固和加强了公司市场占有率和领导地位。公司实施了2021 年限制性股票激励方案充分激发管理层和核心骨干的积极性。水泥工程存量技改仍有较大潜力，广阔存量市场带来运维服务和备品备件置换的巨水泥工程存量技改仍有较大潜力，广阔存量市场带来运维服务和备品备件置换的巨大需求。大需求。（1）政策倒逼国内水泥行业加速节能改造，双碳政策约束下，水泥行业被纳入工业领域节能降碳重点行业范围，实施新的能耗限额，水泥行业能效先进水平30%的比例要求和基准水平的提升将直接带来国内 9.2 亿吨的现有产能改造需求。（2）数字化、智能化水平是未来国内水泥工业提升的重点方向，也将带来水泥工厂智能化改造需求

5、，2022 年行业智能化渗透率仅 5%。（2）全球水泥产能已经进入低速增长时期，但存量产能体量巨大，设备使用寿命限制和耐磨材料等技术发展带来的产品升级需求使得售后和备品备件市场规模可观。海外发展中地区水泥工业发展时间和规模与国内存在一定差距，运维服务需求空间较大。据麦肯锡研究统计，2021年全球（含国内）备品备件市场约 340 亿元，运维服务市场需求近 100 亿元。公司：秉持“一公司：秉持“一核双驱、三业并举核双驱、三业并举”顶层设计”顶层设计，有望把握共建，有望把握共建“一带一路一带一路”新机遇新机遇。（1）公司水泥）公司水泥 EPC 实力全球领先，市场占有率连续 15 年保持世界第一，累

6、计在海外 84 个国家和地区承接了 293 条生产线，拥有强大研发实力和股东、客户、品牌综合优势，奠定装备、运维业务开拓坚实基础。（2）水泥装备：水泥装备：水泥核心装备技术壁垒高，重组合肥院完成后，公司装备产品矩阵进一步丰富，将拥有水泥领域品种最全、规模最大、品质高端的装备业务，产品类型实现横向扩张，同类产品技术共享，极大提高装备业务的竞争力和议价力，定位基于水泥、超越建材，打造世界一流材料装备平台，打造若干个产品卓越、品牌卓著的世界级单项冠军或隐形冠军。（3）运维服务：）运维服务：公司积极推动水泥和矿山运维价值提升，旗下中材矿山是国家级矿山施工领军企业，水泥矿石采矿量行业领先，非水泥矿山持续