硅烷科技-公司研究报告-电子级硅烷气领跑者加码半导体多晶硅材料-230428（28页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 04 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：13.07 元 硅烷科技（硅烷科技（838402）家用电器家用电器 目标价：19.08 元 电子级硅烷气领跑者，加码半导体多晶硅材料电子级硅烷气领跑者，加码半导体多晶硅材料 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)3.25 流通 A 股(亿股)0.91

2、 总市值(亿元)43.18 总资产(亿元)21.67 每股净资产(元)4.12 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司以工业气体为基础、以电子级硅烷气为龙头，向特种气体行业扩张。公司电子级硅烷气工艺先进，纯度较高，市占率达到 32.6%，已积累一批重要客户，布局 3500 吨产能提升项目，有望延续量利齐升。2）下游行业持续景气，对公司业务形成有效带动：硅烷气下游半导体、显示面板、光伏行业飞速发展，氢气作为氢能应用领域持续拓展。3）拓展多晶硅新业务：新增 500吨多晶硅产能，项目达产后有望成为利润新增点。业绩业绩表现亮眼表现亮眼，经营能力突出。，经营能力突出。2

3、022 年实现营业收入 9.53 亿元，同比增长32.16%；实现归母净利润 1.89 亿元，同比增长 149.64%。硅烷气业务量价齐升，期间费用持续下降，经营效率及盈利能力持续增强。下游半导体、显示面板、光伏等领域需求高增，助推行业稳步发展。下游半导体、显示面板、光伏等领域需求高增，助推行业稳步发展。电子特气新兴应用领域半导体、显示面板、光伏等受到国家政策支撑，对电子特气行业形成有力拉动，预计 2024年，电子特气市场规模将达到 230亿元。氢气行业规模稳步增长，低碳减排背景下，氢能炼钢前景广阔，同时作为能源拓展新应用场景，预计 2030 年需求量达到 3715 万吨。主业硅烷气募投扩产，

4、布局半导体多晶硅材料发掘新增长点。主业硅烷气募投扩产，布局半导体多晶硅材料发掘新增长点。公司作为电子级硅烷气领跑企业，国内市场占有率超 30%，产品指标达到国际领先水平，进口替代优势明显，已积累了 TCL华星、隆基股份、惠科电子、京东方、爱旭股份、东方日升等一批重要客户，募投项目 3500吨硅烷气产能释放后将对业绩形成有力拉动。此外，公司布局 500 吨高纯多晶硅产能，达产后将突破电子级和区熔级多晶硅的进口依赖，其中一期 250 吨项目已开始试生产，完成客户认证后有望快速放量。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.7 亿元/3.4亿元/4

5、.4亿元，CAGR为 32.37%，对应 PE为 16倍/13倍/10倍。考虑到 2024年同行业平均估值为 30倍，公司募投项目大幅扩产，新业务多晶硅量产在即，有望推动公司业绩稳步上升，同时考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司 2024年 18倍 PE，对应目标价为 19.08元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：关联交易占比较高的风险、客户集中的风险、电子级硅烷气技术泄密风险、主要原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险，产能扩张不及预期的风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）953.38 1274.738 1656.

6、35 2119.51 增长率 32.16%33.71%29.94%27.96%归属母公司净利润（百万元）189.22 266.733 343.68 438.91 增长率 149.64%40.96%28.85%27.71%每股收益EPS（元）0.58 0.82 1.06 1.35 净资产收益率 ROE 14.15%17.03%18.51%19.71%PE 23 16 13 10 PB 3.23 2.76 2.33 1.94 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%22-0922-1122-1223-0223-0323-04硅烷科技 沪深300 公司研究报告公司研