华润医疗-港股公司研究报告-央企办医领军者内生外拓步入发展收获期-230505（35页）.pdf

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1、 港股公司港股公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华润医疗华润医疗（01515）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 05 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 医疗保健业/医疗保健设备和服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 7.4 港元 目标目标价格价格 9.31 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)1,296.68 港股总市值(百万港元)9,595.41 每股净资产(港元)5.60 资产负债率(%)36.97 一年内最高/最低(港元)8.36/3.57 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编

2、号：S1110521020001 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 李慧瑶李慧瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 央央企办医领军者，内生外拓步入发展收获期企办医领军者，内生外拓步入发展收获期 央企办医领军者，构建国内领先的医疗产业健康集团央企办医领军者，构建国内领先的医疗产业健康集团 华润医疗是华润集团在医疗健康领域布局的主平台。截至 2022 年底，华润医疗共管理运营 116 家医疗机构，分布于华北、华东、华中、华南等主要区域，涵盖大型综合医院、专科医院及社区医疗机构。内生

3、外延驱动下，公司业务规模持续拓张，公司医疗收入规模从 2016 年的 58.41 亿元增长到2022 年的 83.36 亿元，CAGR 达 6.11%，上市公司收入规模从 2016 年的 15.33亿元增长到 2022 年的 56.20 亿元，CAGR 达 24.17%。公司净利润受旗下医院变动影响波动较大，预计随着旗下医院及结构进入稳定运营期，净利润有望企底回升进入快速成长阶段。国企办医重要战略地位突显，迎来高质量发展新机遇国企办医重要战略地位突显，迎来高质量发展新机遇 国有企业办医疗机构是源自计划经济时代的特殊产物。自 1995 年原国家经贸委发布 关于若干城市分离企业办社会职能分流富余人

4、员的意见 开始，国企办医改革逐渐展开，华润集团、国药集团、中国通用等中央企业是参与国企办医改革资源整合和重组改制转变的核心指定机构。2022 年 11 月国资委等十三部委发布 支持国有企业办医疗机构高质量发展工作方案，明确国有企业办医疗机构是医疗卫生服务体系的重要组成部分，确保国企办医与政府办医享有同等待遇，国有医疗集团迎来发展新机遇。我们也在报告中系统梳理了主要国企办医平台的政策演化、网络规模和运营特征。就诊量持续增加，自有医院收入占比提升至八成就诊量持续增加，自有医院收入占比提升至八成 公司旗下核心医院主要分为自有医院和 IOT/OT 医院。从收入规模看，自2016 年到 2022 年，自

5、有医院医疗业务收入从 30.66 亿元上升到 67.6 亿元，CAGR 14.09%。受旗下医院变更影响，IOT/OT 医院医疗业务收入从 27.74 亿元下降到 15.76 亿元，CAGR-8.99%。从收入结构看，2016-2022 年，自有医院医疗业务收入占比从 52.49%增长至 81.09%。2022 年公司旗下医院常规门诊量（剔除核酸影响）960 万人次，同比增加 2.1%，住院量 28.6 万人次，同比增加 1.5%。预计随着疫情影响逐渐消退，常规诊疗业务重回正轨。辽健江能并购落地，外延并购与内生专科建设共同推进辽健江能并购落地，外延并购与内生专科建设共同推进 2023 年 2

6、月公司以 33.95 亿元购买华润健康（辽宁）集团有限公司的 76.10%股权和深圳华润健康的 100%股权；以 2.45 亿元购买江能标的 80%股权。辽宁华润健康旗下医院开放床位 9174 张，2021 年的全年收入为 31.71 亿元，税后利润 2.06 亿元。江能总计开放床位 2370 张，2021 年的全年收入为7.09 亿元，税后利润 2324 万元。通过整合辽宁和江西行业优质资源，有望显著增厚上市公司经营体量，巩固公司在医疗业务板块的市占率和领先地位。专科建设上，公司以当地龙头医院带动区域一体化，建设区域领先医院群。目前公司已经拥有 6 个省级专科和 30 个市级重点专科。通过集