《昭衍新药-603127-A股公司首次覆盖报告：国内领先安评CRO专家赋能新药非临床研发-260524（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《昭衍新药-603127-A股公司首次覆盖报告：国内领先安评CRO专家赋能新药非临床研发-260524（25页）.pdf（25页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|昭衍新药昭衍新药 国内领先安评 CRO 专家，赋能新药非临床研发 昭衍新药（603127.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 603127.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 41.35 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李梦园李梦园 S0800523010001 15618259155 张崴张崴 S0800526040003 相关研究相关研究 深耕行业三十余载，国内领先安评深耕行业三十余载，国内领先安评 CRO。昭衍新药成立于 1995 年，总部位于北京，在中美

2、两地设有子公司，目前已成为国内药物安全性评价领先的CRO 之一，公司主要业务为：药物非临床研究（2025 年收入为 15.77 亿元，约占总营收的 95.14%）、药物临床服务以及实验动物及附属产品的销售。多因素共振助力需求复苏，多因素共振助力需求复苏，CRO 及安评行业持续扩容及安评行业持续扩容。随着中国创新药 BD交易持续火热、港股创新药企 IPO 的不断回暖以及医药投融资的复苏，我们认为，中国本土新药研发需求有望持续增长，从而带动本土临床前 CRO 的复苏，内需逐步进入高景气周期，根据弗若斯特沙利文数据，2034 年中国CRO 以及非临床安全性评价市场规模将分别增长至 265、21 亿美

3、元。新签新签及在手及在手订单订单强势回暖强势回暖，实验室实验室主业主业拐点已现拐点已现。目前，公司新签订单已展现出回暖的趋势，2025 年和 2026 年第一季度新签订单分别为 26、9.1 亿元，分别同比增长 41%、112%，同期在手订单分别为 26、31 亿元，同比增长18%、41%，新签及在手订单强势回暖，保障了实验室主业未来业绩的转化。实验猴资源供给刚性，需求推动价格实验猴资源供给刚性，需求推动价格进入进入上行上行周期周期。由于实验猴繁殖扩产周期长达 6-7 年以及繁殖种群老化，我国实验猴资源内生供给刚性偏收缩，此外新冠疫情后国家对野生动物进出口加强管制，实验猴资源外部供给受限，未来

4、实验猴价格在行业需求回暖的背景下有望持续上涨，从而通过生物资产公允价值变动为公司带来较大利润弹性。投资建议：投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为 19.64/24.03/30.37 亿元，同比增长 18.5%/22.4%/26.4%，归母净利润为 4.96/6.00/8.04 亿元，同比增长 66.7%/20.9%/34.0%，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、新签订单不及预期、实验猴价格大幅波动、类器官等新技术替代、地缘政治及汇率波动等风险。核心数据核心数据 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）2,01

5、8 1,658 1,964 2,403 3,037 增长率-15.1%-17.9%18.5%22.4%26.4%归母净利润(百万元)74 298 496 600 804 增长率-81.3%302.1%66.7%20.9%34.0%每股收益（EPS）0.10 0.40 0.66 0.80 1.07 市盈率（P/E）418.3 104.0 62.4 51.7 38.5 市净率（P/B）3.8 3.7 3.5 3.3 3.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -2%20%42%64%86%108%130%152%2025-052025-092026-01昭衍新药医疗研发外包沪深300证券研究

6、报告证券研究报告 2026 年 05 月 24 日 公司深度研究|昭衍新药 西部证券西部证券 2026 年年 05 月月 24 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 昭衍新药核心指标概览.5 一、国内领先安评 CRO，赋能客户新药研发.6 1.1 聚焦安评领域 30 余载，股权结构清晰稳定.6 1.2 收入筑底企稳，利润强势反弹.8 二、多因素共振助力需求复苏，CRO 及安评行业持续扩容.10 2.1 创新药 BD 火热+港股 IPO 回暖+投融资复苏，医药研发需求有望进入高