昭衍新药-公司投资价值分析报告：黄金赛道下集中度提升利好安评龙头一站式抢占市场-230428（33页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容法律声明及风险提示项下所有内容1A A 股研究报告股研究报告|2023|2023 年年 4 4 月月 2828 日日黄金赛道下，集中度提升利好安评龙头一站式抢占市场黄金赛道下，集中度提升利好安评龙头一站式抢占市场昭衍新药（昭衍新药（603127.SH603127.SH）投资价值分析报告）投资价值分析报告核心观点核心观点 政策大力支持，国内政策大力支持，国内 CROCRO 行业增速明显高于全球行业增速明显高于全球 CROCRO 增速增速在政策的推动中，中国医药产业由仿制药向创新药升级转型，CRO 行业迎来发展机遇，我国 CRO

2、 市场规模增速明显高于全球增速。根据弗若斯特沙利文数据显示，全球 CRO 行业 2017 年至 2021 年 CAGR 为 9.71%，同期中国 CAGR为 21.84%。预计 2022 年至 2030 年，全球 CRO 行业 CAGR 为 9.77%，中国将以20.03%的CAGR增长，预计到2025年将达到1,559亿元，2030年达到3,305亿元。高景气黄金赛道下，业绩迅速增长高景气黄金赛道下，业绩迅速增长公司营业收入从 2017 年 3.01 亿元增长到 2022 年 22.68 亿元，营业收入翻了 7.5 倍（2017 年至 2022 年），期间复合增长率达 49.77%。归母净利

3、润从 2017 年的 0.76 亿元增长到 2022 年 10.74 亿元，上市后归母净利润翻了14 倍，期间复合增长率达 69.84%。公司业绩的高速增长，得益于行业发展所带来的机遇和红利。铸就高壁垒，奠定行业龙头地位，行业集中度不断提升下将充分受益铸就高壁垒，奠定行业龙头地位，行业集中度不断提升下将充分受益CRO 行业具有较高的准入门槛，对科研技术人才的素质要求很高。公司已具备国际化 GLP 资质、良好的技术研发能力与经验。自上市以来，公司连续多次推出股权激励方案，将公司管理层、核心员工和公司的利益深度绑定，为发展成为行业领先 CRO 企业奠定了良好基础。一体化发展，打开成长空间一体化发展

4、，打开成长空间公司临床服务是由公司不断完善一站式的业务链条而形成的新领域。2021年至2022年保持较好的增长态势，分别增长45.47%和62.45%。随着公司一站式业务链条的完善，该板块与其他板块或将产生协同效应，打开未来成长空间。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值预计公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 30.64 亿元、39.85 亿元、51.07亿元，YOY 分别为 35.08%、30.09%、28.14%；EPS 分别为 2.38 元/股、2.89元/股、3.62 元/股，YOY 分别为 18.91%、21.24%、25.34%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给

5、予公司六个月内目标价为 60 元/股，给予公司“强烈推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示国际业务拓展不及预期，行业内竞争加剧风险，技术人才流失，技术创新不足风险等。核心业绩数据预测核心业绩数据预测项目项目202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)22.6830.6439.8551.07YOY49.54%35.08%30.09%28.14%归母净利润(百万元)10.7412.7715.4919.41YOY92.71%18.91%21.24%25.34%EPS(元)2.012.382.893.62ROE13.13%13.50%14.0

6、7%14.99%P/E24.6820.7517.1213.66数据来源数据来源：公司公告，华通证券国际研究部公司投资评级公司投资评级强烈推荐（首次）公司深度报告公司深度报告华通证券国际研究部医药生物行业组SFC:AAK004Email:主要数据主要数据2023.4.282023.4.28收盘价（元）49.49一年中最低/最高（元）98.56/48.00总市值（亿元）245.6ROE（TTM）13.60%PE（TTM）23.32股价相对走势股价相对走势 昭衍新药（603127.SH）深度研究报告请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容法律声明及风险提示项下所有内容2