星网宇达-公司研究报告-卫星通信为基以军事训练用无人机切入无人系统-230503（35页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 卫星通信为基，以军事训练用无人机切入无人系统 主要观点：主要观点：以惯性技术引领智能发展以惯性技术引领智能发展，公司已切入，公司已切入无人系统无人系统 公司是国内较早致力于无人系统开发和应用的高新技术企业，多年来公司始终围绕无人系统进行布局，完成了信息感知、通信导航等基础性建设和无人机、无人车、无人船等平台开发。军事训练用无人机业务已经成为公司业绩增长点军事训练用无人机业务已经成为公司业绩增长点 随着部队训练实战化、常态化的推进和深化，部队训练对无人靶机的数量、性能需求都逐年提升，无人靶机的市场空间将进一步扩大。公司完成了系列化无人靶机研发，形成

2、了国内最全的无人靶机产品谱系，全面覆盖 70m/s-310m/s，涉及陆用型、海用型产品。随着定增落地突破产能瓶颈，未来公司有望凭借深厚的技术积累充分享受到行业的高景气度。卫星通信、光电吊舱及相控雷达夯实公司基本盘卫星通信、光电吊舱及相控雷达夯实公司基本盘 基于公司多年来在惯性导航领域的积淀，公司已经形成成熟的“动中通”、光电吊舱及相控雷达等产品，并颇具品牌影响力。考虑到卫星通信、光电侦察设备及雷达行业景气度高昂，公司仍在持续投入研发新品开拓市场，公司基本盘业务有望持续稳定发展。投资建议投资建议 预计 2023-2025 年公司归母净利润为 2.98/4.14/5.40 亿元，对应市盈率为 2

3、1.30、15.32、11.74 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 研发不及预期，下游需求不及预期，定增项目建设不及预期。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入 1074 1377 1777 2216 收入同比（%）39.9%28.2%29.0%24.8%归属母公司净利润 215 298 414 540 净利润同比（%）33.8%38.2%39.1%30.5%毛利率（%）44.8%45.0%45.4%45.5%ROE（%）16.3

4、%18.3%20.3%21.0%每股收益（元）1.39 1.73 2.41 3.14 P/E 27.48 21.30 15.32 11.74 P/B 4.46 3.91 3.11 2.46 EV/EBITDA 17.80 16.65 12.30 8.82 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 星网宇达（星网宇达（002829）公司研究/公司深度 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2023-05-03 收盘价（元）36.85 近 12 个月最高/最低（元）42.62/23.68 总股本（百万股）172 流通股本（百万股）103 流通

5、股比例（%）59.63 总市值（亿元）63 流通市值（亿元）38 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓承佯分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002 电话：18610696630 邮箱： 相关报告相关报告 1.三季度经营显著改善，以惯性技术引领无人装备 2022-10-28 2.经营稳健，星空互联+智能化蓝军双轮驱动 2022-08-24 -23%5%32%59%86%5/228/2211/222/23星网宇达沪深300Table_CompanyRptType1 星网宇达（星网宇达（002829）敬请参阅末页重要声明及评级说

6、明 2/35 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 以惯性导航为基石技术打造无人系统平台以惯性导航为基石技术打造无人系统平台.5 1.11.1 “器件器件+组件组件+系统系统”到到“信息感信息感知知+卫星通信卫星通信+无人系统无人系统”.5 1.21.2 主营业务增长稳健，股权激励推动核心员工与企业共进退主营业务增长稳健，股权激励推动核心员工与企业共进退.9 2 2 军事训练用无人机有望成为公司未来支柱军事训练用无人机有望成为公司未来支柱.11 2.12.1 市场端：靶机，军事实战化训练用无人机市场端：靶机，军事实战化训练用无人机.12 2.22.2 公司端：定增落地，技术与产能望双提升公司