债券研究-债市角度看上市银行年报系列之一：从银行年报看本轮负债成本压降的必要性-260520（17页）.pdf

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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益专题报告固定收益专题报告 从银行年报看本轮负债成本压降的必要性 债市角度看上市银行年报系列之一 核心结论核心结论 分析师分析师 姜珮珊姜珮珊 S0800524020002 联系人联系人 魏洁魏洁 相关研究相关研究 26Q1 银行理财重仓债券 ETF 的规模下降债 券ETF周 度 跟 踪(260511-260515)2026-债市喜忧参半：息差企稳 VS 资金收敛固定收益周报 2026-保持流动性充裕，提升债券市场功能货币政策新框架系列之六 2026-05-12 做市信用债指数表现强于 AAA 科创债债券ETF周度跟踪(260506-26

2、0508)2026-05-11 信用风险可控，延高景气布局5 月转债月报 2026-05-11 26 年 3 月，据财联社报道，部分成员银行被要求加强自律管理：高于 7 天逆回购 OMO 政策利率的同业活期存款规模季度末占比不超过 10%-20%。本次同业存款利率自律管理，是对市场利率定价自律机制于 24 年 11 月发布的关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议的 2.0 升级版；4 月起，多家中小银行宣布下调存款挂牌利率，下调幅度为 5 到 30 个基点不等。我们试图通过分析 2025 年上市银行年报呈现的主要线索分析本轮负债端成本压降的动因，其中上市银行 2025 年各主要维度表现如何？尤

3、其是资负端的演化会如何影响净息差？净息差是否会进一步收窄？本文聚焦于此。【报告亮点】【报告亮点】1、基于上市银行历史数据进行总结，并对关键指标的变动尝试归纳原因。2、基于上市银行历史数据和市场当前情况，对未来进行展望。【主要逻辑】【主要逻辑】主要逻辑一：资产端收益率难改善，但其下行斜率有望放缓主要逻辑一：资产端收益率难改善，但其下行斜率有望放缓 1、信贷“缩量”，债券等非信贷资产灵活补位。信贷需求未明显修复，贷款难以高收益扩张。“以债补贷”，银行仍在寻找低资本占用资产。2、房地产和零售信贷仍是结构性约束，资产端收益率短期难明显上行。但考虑到全面降息空间收窄、贷款重定价拖累边际减弱，其下行斜率有

4、望放缓。主要逻辑二：负债端居民存款搬家入市不及主要逻辑二：负债端居民存款搬家入市不及市场市场预期，成本下降明显预期，成本下降明显 1、“存款化”向“资管化”迁移，居民存款搬家入市不及市场预期。2、银行负债成本下降，尤其是存款成本下降明显，但是定期化趋势加剧。主要逻辑三：负债成本仍有压降必要主要逻辑三：负债成本仍有压降必要，成为稳息差的关键抓手，成为稳息差的关键抓手 1、2025 年银行净息差降至 1.42%的历史低位，核心症结是资产端收益率下行快于负债端成本下行。2、负债成本下行仍有必要，成为稳息差的关键抓手。2026 年同业负债成本下行有利于压低银行边际资金成本，增强短端资产配置需求。主要逻

5、辑四：息差压力与资本倒逼配债需求维持高位主要逻辑四：息差压力与资本倒逼配债需求维持高位 当前息差低位窄幅波动，资本充足阶段性调整，债券作为低资本占用和流动性管理工具的重要性上升，这意味着银行配债需求难以显著走弱。风险提示：风险提示：银行经营行为超预期变化，统计口径不同或存在偏差，数据可能存在遗漏，政策变化超预期，超预期风险事件发生。证券研究报告证券研究报告 2026 年 05 月 20 日 固定收益专题报告 西部证券西部证券 2026 年年 05 月月 20 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、基本面情况总结与展望.4 二、资产端.5 2.1 资产增速：“

6、以量补价”边际效应递减，银行扩表节奏延续高位.5 2.2 资产结构：信贷“缩量”，债券等非信贷资产灵活补位.6 2.3 贷款结构与资产质量：房地产和零售信贷仍是结构性约束.8 三、负债端.9 3.1 负债结构：“存款化”向“资管化”迁移.9 3.2 存款结构：存款定期化再加速，居民存款搬家入市不及市场预期.10 3.3 存款成本：持续下行，预计 26 年有望继续下行、但降幅收窄.12 四、盈利能力.12 4.1 净息差：净息差持续收窄，但环比边际企稳.12 4.2 净利差：生息资产收益率大幅降低压缩净利差.14 五、资本充足率.15 六、风险提示.16 图表目录 图 1：上市银行总资产同比增速