【研报】汽车行业深度分析：新能源乘用车普及路线图-20200611[38页].pdf

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1、 1 新能源乘用车普及路线图新能源乘用车普及路线图 用户维度：用户维度：1 1）营运端）营运端，出租车和网约车已实现三年平价，但几大痛 点尚未解决，大规模主动替换预计在 2023 年及以后，但短期在地方政 策和补贴等带动下会实现阶段性高增长。2 2）家庭端）家庭端，长日均行驶里程 的长尾用户率先普及，日均里程 80km（占比 5.1%左右）的用户，15 万元以下的中低端车型 2021 年有望率先实现三年平价， 日均里程 40km （占比 36.7%左右） ，PHEV 车型 2021 年有望率先实现三年平价。核心 是看 40km 日均行驶里程（累计占比 36.7%）三年平价。 车型维度：车型维度

2、：A00 级已基本完成对同级燃油车替换，回收期短暂拉长和 车市低端车需求短期冰封而遇冷。A0 级和 A 级中低端车型上营运、限 购率先普及， A0 级EV2022 年开始实现日均里程高于55km的三年平价， A 级中低端 2022 年开始实现日均里程高于 80km 的三年平价。 A 级 PHEV 相较可比 EV 具高保值率、便利性和品牌等方面优势，预计更快 突破换购群体，2021 年开始即可实现日均里程40km 的三年平价。高端 车型上，B 级车科技性溢价更高，从豪华车率先普及，A 级高端车需满 足的诉求较多且溢价不足，2025 年前尚难实现平价。普及顺序：普及顺序：A00 级A 级 PHEV

3、A0 级A 级中低端B 级A 级高端。核心是看核心是看 A A 级级 PHEVPHEV 和和 A A 级中低端（合计占比级中低端（合计占比 40%40%左右）的三年平价。左右）的三年平价。 时间维度：时间维度：1 1）20202020- -2022E2022E，产业链降本提速，2021E 中低端车发力， 尤其是 A0 级和 A 级 PHEV 向大众市场加速渗透，头部企业率先平价， 2022E 是行业拐点之年， 行业 A 级 PHEV 全面进入 30km 以上日均行驶 里程的三年平价，A0 级也突入 55km 以上的三年平价，新能源车普及 骤然加速。2 2）2023E2023E- -2025E2

4、025E，后补贴时代，2023E 调整之年，2024E 复 苏之年，基本回到 2022 年水平，2025EA 级中低端三年平价加速渗透， 再度起飞。 投资建议：投资建议：电动智能车时代的苹果产业链-特斯拉产业链，核心关注 两条主线，高单车价值量供应商和增量部件供应商，如宁德时代、旭 升股份和拓普集团等，以及率先实现新能源乘用车平价的比亚迪和动 力电池龙头宁德时代。 风险提示：风险提示：新能源车销量不及预期风险新能源车销量不及预期风险；新能源烧车风险；新能源烧车风险；动力电池动力电池 技术路径变化风险技术路径变化风险。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 11 日日 汽车

5、汽车 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 300750 宁德时代 150.00 买入-A 002594 比亚迪 68.00 买入-A 601689 拓普集团 25.00 买入-A 603305 旭升股份 42.00 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -2.25 -10.15 -25.80 绝对收益绝对收益 -0.24 -9.8

6、7 -17.18 袁伟袁伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100002 021-35082038 徐慧雄徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 相关报告相关报告 国产化，助力 Model 3 进入平价时代 2020-06-08 华为入局，打造汽车智能化主引擎 2020-06-07 特斯拉开通软件订阅服务，未来有望成 为新的收入增长点 2020-06-04 软件定义汽车，电子电气架构的革命 2020-06-02 北京拟试点家庭摇号，利好新能源产业 链 2020-06-01 -5% -1% 3% 7% 11% 15% 19% 23% 2019-06201