基础化工行业新材料产业深度之一：SpaceX深度报告从“搅局者”到“破局者”-230428（49页）.pdf

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1、新材料产业深度之一：SpaceX深度报告：从“搅局者”到“破局者”证券研究报告2023年04月28日产业研究李永磊(证券分析师)S杨仁文(证券分析师)S国海证券研究所陈凯(联系人)S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要核心提要SpaceX在短短二十年间，从一家名不经传的初创公司，成为了举世闻名的商业航天独角兽，开启了商业航天新篇章。本篇报告核心目的，就是在短短二十年间，从一家名不经传的初创公司，成为了举世闻名的商业航天独角兽，开启了商业航天新篇章。本篇报告核心目的，就是探究探究SpaceX崛起的原因。我们认为它的成功主要依靠两点：一是把握住了航天商业化的历史机遇，二是通过技术创新

2、和产业整合，充分发挥低崛起的原因。我们认为它的成功主要依靠两点：一是把握住了航天商业化的历史机遇，二是通过技术创新和产业整合，充分发挥低成本优势，解决了商业航天“简单、可靠、低成本”的诉求。成本优势，解决了商业航天“简单、可靠、低成本”的诉求。商业航天迎来新阶段商业航天迎来新阶段随着冷战的结束，美国政府有意放开商业航天，给予NASA的预算逐步缩减，最后将近地轨道业务从NASA手中剥离，转让给私营航天企业。SpaceX抓住了这个机遇，2006年通过竞标首次获得了NASA商业合同，随后的十几年间接受了政府大量的订单、技术和场地资源支持，才得以稳步成长。专注技术创新和低成本策略专注技术创新和低成本策

3、略SpaceX相继自主研发了猎鹰1号、猎鹰9号、猎鹰重型、龙飞船、梅林发动机等产品，且成本极低，主要在于以下几方面：设计端：践行了“通用化、系列化、模块化”的设计理念，尽量做到与后续产品通用，避免重复投入；技术端：垂直回收、海上回收台、3D打印等颠覆型技术，使得火箭发射成本大幅降低；制造端：依托于美国航天工业的积累，注重成熟设备与工艺；坚持自给自足，自主研发和制造火箭70%以上的分系统；产业链端：上游供应商提供低价格、低技术壁垒的通用产品，引导供应商完全竞争，形成买方市场；提前布局制造、装配、测试和发射的配套设施，自行把握任务节奏。商业模式多元化商业模式多元化1）依靠火箭的低价优势，卫星发射业

4、务需求旺盛，2021年SpaceX成功发射61次，2023年的目标是完成100次发射任务。从客户结构看，政府业务是压舱石，商业发射市场坚持低报价策略；2）2019年星链项目正式启动后，入轨数量逐年增多，2022年成功入轨1732颗，同比增长75%。测试性能良好，市场渗透率走高，截至2022年12月19日，用户数量超100万人；应用场景多元化，从地面拓展到了房车、海洋、航空等领域；3）随着“龙”飞船日益成熟，货运与载人航天走向商业化。SpaceX拥有四艘载人“龙”飞船，将在 2030 年前发射5次载人“龙”飞船，用于执行NASA的载人航天计划；4）SpaceX也在积极拓展新的商业模式，比如由星链

5、卫星升级而来的星盾卫星、与美国空军合作的点对点运输计划等。风险提示风险提示：技术开发不及预期；下游需求不及预期；上游原材料大幅波动风险；融资不及预期；竞争加剧风险。AUiXZYkWfWBViX2VjZ8ZaQ9R6MpNmMnPtQjMmMqNjMmMqMbRrQqQuOsRrQuOnRnN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3目录目录一、一、SpaceX：太空探索先驱者：太空探索先驱者二、商业航天迎来新阶段二、商业航天迎来新阶段三、专注技术创新和低成本策略三、专注技术创新和低成本策略四、多元化盈利模式，助力商业成功四、多元化盈利模式，助力商业成功五、风险提示五、风险提示请务必阅读报告附注

6、中的风险提示和免责声明4一、一、SpaceX：太空探索先驱者：太空探索先驱者请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5太空探索轨道交通社交媒体电动车及新能源脑机接口马斯克的商业版图马斯克的商业版图愿景：用科技实现人类美好未来资料来源：TIME，凤凰网科技，DW，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6商业航天领域独角兽商业航天领域独角兽 SpaceX是由伊隆马斯克（Elon Musk）在2002年6月成立的火箭与航天器开发商，通过设计与制造可重复使用的太空运载火箭，将货物、人员和卫星载荷运送至太空，业务范围主要包括火箭发射、低轨通信、空间站运输和深空运输四大领域。图表：图表：S