微光股份-公司研究报告-我国微电机龙头长期空间可期-230429（15页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 29 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）我国我国微微电机龙头电机龙头，长期，长期空间空间可期可期 TMT 及中小盘/中小市值 目标估值：NA 当前股价：24.23 元 公司发布公司发布 23 年年 Q1 业绩业绩 1）营业收入：营业收入：3.02 亿元，同比下降亿元，同比下降 8.7%；2）归母净利润：归母净利润：0.76 亿元，同比下降亿元，同比下降 1.93%3）扣非后归母净利润扣非后归母净利润 0.7 亿元，同比增长亿元，同比增长 1.05%一季度营收利润有所下滑，但我们认为公司长期前景光明。一季度营收利润有

2、所下滑，但我们认为公司长期前景光明。一季度公司收入净利润双双下滑，净利润小幅增长。分地区来看，我们认为主要受到国内外经济下行因素影响，短期内对公司产品的需求形成了一定程度上的压制。我们认为公司长期前景仍然光明，主要原因在于：1）冷链+节能环保电机是大趋势，节能电机的需求在大环境的推动下会不断提高；2）我国电机系统的运行效率显著低于海外领先水平，电机耗电量高，未来改善需求大；3）政策也在助力工业节能方向，节能电机成为传统电机的替代品。盈利能力盈利能力同同比提升比提升，成本费用管控能力优异。成本费用管控能力优异。根据公司一季报披露，公司 23年 Q1 毛利率与净利率分别为 34.27%/25%，相

3、对于 22 年 Q1 分别提升2.49/1.6 个 pct。我们认为公司 Q1 利润率提升的主要原因系公司高毛利的ECM 电机等产品收入占比持续提升带来的整体盈利能力提升。公司技术积累深厚，传统业务发展稳健，公司技术积累深厚，传统业务发展稳健，ECM 电机快速增长。电机快速增长。公司技术积累深厚，注重研发和产品品类扩张。当前全球冷链物流需求旺盛，其核心设备微电机、冷柜电机、外转子风机有望维持稳定增长。ECM 电机方面由于节能效果显著（节能 70%），对下游客户来说具备较高的经济性。我们认为公司ECM 电机与传统业务客户具有一定的协同作用，ECM 电机可借助公司深耕电机行业多年积累下来的的优质客

4、户资源而得到较快发展，预计未来该业务将持续高增。伺服电机前景广阔。伺服电机前景广阔。工业自动化是未来发展的大趋势，2020 年我国伺服电机市场规模为 149 亿元，截至 22 年年报公司伺服电机收入仅 0.55 亿元，未来前景广阔。公司伺服电机产品厚积薄发，当前具备提供整体解决方案的能力，相关技术参数已达到领先水平，并持续获得客户认可。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。我们预测未来节能环保是全球范围内的大趋势，公司 ECM 电机等新型节能产品在过往已经表现出了快速增长的势头。我们预计 公 司 23-25 年 收 入 分 别 为 16.01/19.9/24.75 亿 元，yoy 分

5、别 为33%/24%/24%，归母净利润 分别 为 3.76/4.75/6.02 亿元，同比增 长22%/26%/27%，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：外币外币兑人民币汇率下跌、海外需求疲软等兑人民币汇率下跌、海外需求疲软等。基础数据基础数据 总股本（万股）22963 已上市流通股（万股）11580 总市值（亿元）56 流通市值（亿元）28 每股净资产（MRQ）7.0 ROE（TTM）19.1 资产负债率 11.4%主要股东 何平 主要股东持股比例 39.38%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-6-14 7 相对表现-7-28 4 资料来源：公司数据、招商证券 相

6、关相关报告报告 1、微光股份（002801）盈利能力改 善，产 品 结 构 持 续 优 化 2023-03-31 2、微光股份（002801）产品结构优化，海外延续高增长2022-10-26 3、微光股份（002801）ECM 持续 高 增，Q3 增 速 有 望 改 善 2022-08-10 董瑞斌董瑞斌 S1090516030002 -200204060May/22Aug/22Dec/22Apr/23(%)微光股份沪深300微光股份微光股份（002801.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E