苏试试验-公司研究报告-设备+检测双轮驱动从环试龙头到第三方检测平台企业-230428（31页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 04 月 28 日 苏试试验苏试试验（300416.SZ）设备设备+检测双轮驱动，从环试龙头到第三方检测平台企业检测双轮驱动，从环试龙头到第三方检测平台企业 公司公司是是国内国内环试领域的领环试领域的领军军者者，“设备，“设备+服务”双引擎助力公司业绩稳步服务”双引擎助力公司业绩稳步增长增长。公司成立于 1956 年，成立 67 年以来持续引领国内“国之重器”振动试验台、综合类环试设备的技术革新，尤其是作为国内少数可生产综合类环试设备的公司，技术和市场端具有明显的先发优势。公司以试验设备制造为基础，积

2、极向制造服务业战略转型，当前已打通力学、气候、综合类实验设备和环境与可靠性试验服务全链。公司作为环试领域头部公司，持续深耕航天航空、船舶、高校及科研机构、电子电器等下游行业，在相关领域声誉良好，公司业绩有望在下游行业增长和进口替代机遇下持续稳定增长。全产业链一站式环试服务全产业链一站式环试服务龙头，布局军工、芯片等高景气赛道打开成长空龙头，布局军工、芯片等高景气赛道打开成长空间间。公司试验服务涉及环境与可靠性试验、电磁兼容测试、集成电路验证与分析、软件测试等，可为客户提供多样化一站式综合服务，协同效应显著。公司自成立之初客户多来自高毛利的军工领域，2019 年收购集成电路验证与分析的知名企业上

3、海宜特切入芯片领域，2018 年至今先后募资3 次合计 10.92 亿元用于扩充实验室产能，来布局环试、电磁兼容、新能源、5G 通信等领域的检测，目前已在全国形成完善的实验室网络布局，苏州广博等五大核心实验室已经入业绩释放期。“业务协同“业务协同+品牌公信力品牌公信力+地域优势地域优势+规模效应规模效应”造就深厚护城河”造就深厚护城河。1）公司以设备研发技术为基，积累了深厚的技术资料和试验方案，业务协同能力优异；2）第三方检测作为独立于供需双方的权威机构，以其独立性和公正性闻名，公司已在对可靠性要求较高的领域形成了品牌公信力，深得客户信任；3）环试服务客户通常就近选择实验室，公司在全国具有完善

4、的网络布局，成都、苏州、上海等地具有强有力的地域优势；4）公司自2006 年开始逐步成立环试实验室，发展至今已形成较大规模，苏州广博、上海众博、西安广博等核心实验室 2022 年利润增速均高于营收增速，规模效应凸显。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 22.90/28.93/35.86 亿元，同比增速 26.8%/26.4%/24.0%，实现归母净利润 3.77/4.91/6.36 亿元，同 比 增 速39.6%/30.4%/29.5%，当 前 股 价 对 应PE为30.2X/23.2X/17.9X，首次覆盖，给予“买入“评级。风险提示风险提示：研发经费增长不及预

5、期，军费支出增长不及预期，市场竞争加剧导致利润率不及预期，实验室建设低于预期，行业空间测算风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,502 1,805 2,290 2,893 3,586 增长率 yoy（%）26.7 20.2 26.8 26.4 24.0 归母净利润（百万元）190 270 377 491 636 增长率 yoy（%）54.2 41.8 39.6 30.4 29.5 EPS 最新摊薄（元/股）0.49 0.69 0.96 1.26 1.63 净资产收益率（%）12.0 13.0 15.7 17.4 18.7 P/

6、E（倍）59.8 42.2 30.2 23.2 17.9 P/B（倍）6.9 5.2 4.5 3.9 3.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 4 月 27 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 通用设备 4 月 27 日收盘价(元)29.11 总市值(百万元)11,387.56 总股本(百万股)391.19 其中自由流通股(%)99.35 30 日日均成交量(百万股)5.39 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张一鸣张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱： 相关研究相关研究 -16%0%16%32%48%64%80%96%