嘉友国际-公司研究报告-三问三答业务高壁垒如何铸就-230427（40页）.pdf

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1、嘉友国际三问三答，业务高壁垒如何铸就嘉友国际三问三答，业务高壁垒如何铸就Jiayou International:How to Build High Business Barriers本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)

2、Equity Asia Research虞楠虞楠 Nan Yu,2023年年04月月27日日2概要概要1.问题一：中蒙口岸生意谁在做？问题一：中蒙口岸生意谁在做？2.问题二：如何看待蒙煤进口情势？问题二：如何看待蒙煤进口情势？3.问题三：非洲业务何以形成服务闭环？问题三：非洲业务何以形成服务闭环？4.盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级5.风险提示风险提示FZaXhUkWbVjYqZqZrY8OcMaQsQqQsQtQkPnNmQfQnPzR8OmNrRxNpOsRwMmPpM3中蒙区域作为公司业务的发源地，是公司主要的业务开展区域，也是公司重要的资产布局区域。中蒙区域间的业务模式不仅运行良好

3、，而且还具有可复制性，使得公司业务在中亚、非洲继续开花落地。此前我们已对中蒙区域业务的基本逻辑、发展状况等进行了梳理，并强调其物流布局和业务开展形成的协同作用，以及其背后长期积累形成的深厚护城河。本次我们将更着重于将嘉友国际与中蒙同区域的竞争者进行对比与分析，从海关监管场所、海关公用保税库、主焦煤供应链贸易三方面，继续阐述其业务的高壁垒性是如何铸就。资料来源：公司官网，海通国际1.三问三答之问题一：口岸生意谁在做？三问三答之问题一：口岸生意谁在做？4资料来源：公司官网，招股说明书，海通国际1.三问三答之问题一：口岸生意谁在做？三问三答之问题一：口岸生意谁在做？海关监管场所海关监管场所场所名称所

4、属公司所属集团所属集团情况嘉易达海关监管场所内蒙古嘉易达矿业有限公司嘉友国际嘉友国际业务包括国内、国际多式联运、物流基础设施投资运营和供应链贸易，公司持续投资道路、保税仓库及海关监管场所等物流基础设施并运营，通过不断整合物流资源，有效为客户提供订制化的供应链贸易及物流服务产品。华方海关监管场所乌拉物中旗甘其毛都华方国际物流有限公司嘉友国际嘉友海关监管场所乌拉物中旗甘其毛都嘉友国际物流有限公司嘉友国际驰恒海关监管场所国家能源集团煤焦化有限责任公司国家能源集团国家能源集团由中国国电集团公司和神华集团有限责任公司联合重组而成，拥有煤炭、电力、运输、化工等全产业链业务，是全球规模最大的煤炭生产公司、火

5、力发电公司、风力发电公司和煤制油煤化工公司。际誉海关监管场所内蒙古甘其毛都港务发展股份有限公司国家能源集团毅腾海关监管场所乌拉特中旗毅腾矿业有限责任公司易大宗易大宗主要从事煤炭及其他产品的加工和贸易，并在整个大宗商品供应链中提供供应链综合服务。公司业务主要包括两大业务板块：供应链贸易及供应链综合服务。绅禾海关监管场所乌拉特中旗绅禾货物仓储有限公司-位于甘其毛都口岸的海关监管可为蒙煤的通关、质检以及囤积提供便利。目前甘其毛都口岸拥有资质的海关监管场所共7个，分别为际誉、毅腾、嘉易达、华方、嘉友、绅禾、驰恒。其中，隶属嘉友国际的有3个，分别为嘉易达、华方、嘉友海关监管场所。5从仓储能力看，嘉友国际

6、有一定的规模竞争优势：隶属嘉友国际的3个海关监管场所中，嘉易达海关监管场所面积最大，约64.67万（华方海关监管场所35.97万、嘉友海关监管场所10.64万）疫情前，2018 年、2019 年嘉易达分别入库煤炭 524.31万吨和 699.54 万吨，占当年口岸煤炭仓储总量的28.99%和 34.20%，在规模上形成有相对优势。从行业角度看，嘉友国际有一定的差异化竞争优势：同样拥有海关监管场所的国家能源集团、易大宗，从生产贸易商起步，目前业务仍以贸易为主；嘉友国际以跨境物流服务为主，自身贸易量还处于上升阶段，可为更多蒙煤贸易商提供仓储服务，eg.嘉易达与中铝等优质的蒙煤进口大型企业长期合作，