宝立食品-公司研究报告-复调速食并蒂花开BC协同相得益彰-230425（26页）.pdf

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1、食品饮料 2023 年 04 月 25 日 宝立食品(603170.SH)复调速食并蒂花开，BC协同相得益彰 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（推荐（首次首次）04 月月 25 日：日：23.38 元元 主要数据主要数据 行业 食品饮料 公司网址 大股东/持股 杭州臻品致信投资合伙企业（有限合伙）/30.60%实际控制人 马驹、胡珊、周琦、沈淋涛 总股本(百万股)400 流通 A 股(百万股)40 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）94 流通 A 股市值(亿元)9 每股净资产(元)2.82 资产负债率(%)25.3 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 张晋溢张晋溢 投资咨询资格编

2、号 S1060521030001 ZHANGJINYI 王萌王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG 平安观点：西式复调领头羊，进军西式复调领头羊，进军轻烹轻烹新市场。新市场。宝立食品深耕西式定制复调行业二十余年，已与国内外各大餐饮连锁企业包括百胜中国、麦当劳、德克士等建立了长期稳定的合作关系。在 B 端业务稳健增长的基础上，公司收购厨房阿芬开拓 C 端业务，旗下的空刻意面稳居线上意面品牌头部地位，成功拓展第二增长曲线。当前公司已形成复合调味料、轻烹解决方案、甜点饮品配料三大业务体系，分别占公司总收入的 43.46%、49.56%和 6.46%。复调复调行业景气度

3、高行业景气度高，轻烹速食迎来新机遇轻烹速食迎来新机遇。我国调味品行业正处于从“基础调味品”向“复合调味品”演变的阶段，根据艾媒咨询，预计 2023 年我国复调市场规模将达到2032亿元，2027年达到3367亿元，CARG为13.46%，市场空间广阔。目前我国复调行业渗透率及人均支出仍处于较低水平，且竞争较为分散，后续随着餐饮连锁化趋势的带动，行业有望实现高增长。疫情为发展放缓的方便速食行业带来新机遇，懒人经济、消费升级和消费者对健康性价比的追求等因素交织结合，催生了新的消费偏好，为方便食品新品类、新品牌的诞生与成长创造良好的机会。根据欧睿数据，我国2022年意面零售总额达到 10.34 亿元

4、，预计到 2027 年将达到 19.58 亿元，CAGR 为 13.62%。公司核心竞争优势在于公司核心竞争优势在于 2B 产品研发力产品研发力+2C品牌营销力品牌营销力的协同的协同。1）产品）产品研发力：研发力：公司研发体系独具优势，在长期服务大客户的过程中，积累了大量的风味方案，从而帮助维系大 B、助力中 B、开拓小 B，助推公司业务成长；2）品牌营销力：）品牌营销力：公司旗下空刻意面，借助电商平台，采取达人带货、IP 联名、明星代言等多种营销方式，打造线上速食意面品牌，高效费投，实现连续三年的高速增长。未来伴随线下渠道的铺开，收入有望继续保持高增长。3）两端协同共振两端协同共振：公司 2

5、B 能力圈为 2C业务供应链保驾护航，研发助力空刻意面口味常新，并凭借空刻经验不断探索新品类。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1578 2037 2570 3156 3783 YOY(%)74.4 29.1 26.2 22.8 19.9 净利润(百万元)185 215 275 348 431 YOY(%)38.2 16.2 27.6 26.5 23.8 毛利率(%)31.2 34.6 35.8 36.4 36.9 净利率(%)11.8 10.6 10.7 11.0 11.4 ROE(%)28.4 19.1 19.6 19.9 19.7 EPS(摊薄

6、/元)0.46 0.54 0.69 0.87 1.08 P/E(倍)50.4 43.4 34.0 26.9 21.7 P/B(倍)14.3 8.3 6.7 5.3 4.3-30%10%50%90%130%2022-07-182022-11-182023-03-18宝立食品沪深300指数证券研究报告 宝立食品公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/26 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为西式复调和速食意面的行业领先者，兼具确定性与成长性，在研发力+营销力的加持下，不断完善能力圈拼图，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。我们