万兴科技-公司研究报告-与时代同行的数字创意赋能者-230425（26页）.pdf

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1、 万兴科技(300624)/软件开发/公司深度研究报告/2023.04.25 请阅读最后一页的重要声明！与时代同行的数字创意赋能者 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-04-24 收盘价(元)117.80 流通股本(亿股)1.15 每股净资产(元)6.85 总股本(亿股)1.33 最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 相关报告 1.收入增速超预期，AIGC 产品加速落地 2023-04-12 数字创意赋能者，数字创意赋能者，全品系上新全品系上新 AIGC 功能功能：公司成立于 2

2、003 年，聚焦数字创意软件，业务涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具等领域，为自媒体、广告营销、艺术创作、文案设计、教育培训等用户打造数字创意内容生产力工具。2023 年 2 月，公司对接微软 Azure 云开通 OpenAI 商用账号权限，3 月份开通 GPT-4 的 API 接口，目前正在进行多个海外产品的更新接入和综合开发测试，接入 AI 大模型将为产品推广带来新机遇。2023Q1 订阅收入占比达 70%，SaaS 化转型持续推进，收入同比增速达 35%，收入、利润弹性边际拐点已至。技术跃迁促使劳动生产率大幅提升，创作工具重要性前置技术跃迁促使劳动生产率大幅提升，创作工具重要性前

3、置：多模态 AI 大模型技术落地，可以实现文本、音频、图像、视频数据的输入输出，赋能各行各业智能化生产创造。技术推广将带动创作者经济劳动生产率大幅跃升，AIGC创作工具的重要性前置，比如 Stable Diffusion 模型实现“一秒出图”，利用Midjourney 模型创作的太空歌剧院获得艺术头奖，以及“万兴播爆”的推出为跨境营销降本增效，都证实了 AI 工具为数字创作领域带来生产效率的飞跃。公司积极拥抱数字经济蓝海，对外投资实时 3D 云平台 Realibox，并与高校建立联合研究工作室，共同研发新技术、新应用，打造新工具，为开拓面向元宇宙的 AIGC 新市场做储备。AIGC 商业化落地

4、先锋，商业化落地先锋，深耕营销深耕营销渠道，建设国际渠道，建设国际品牌品牌：公司符合我们对于 AI 商业化落地优先级判断的“五大准则”：海外收入占比高、标准化产品定制化项目制、To CTo B、多模态单一模态、know-how 横向比较优势明显的龙头，因此公司有望在 AI 商业化浪潮中优先受益。公司深耕营销渠道建设，以自主品牌、自建渠道的模式向全球用户推广，根据全球网站访问排名网站 Alexa 的数据，自 2017 年初至 2023 年 4 月 16 日，公司官网 全球排名由 1558 名提升至 719 名，前期营销投入与产品推广已形成当前的品牌认可度，后续流量复利优势将逐步凸显；2022 年

5、 3 月，拳头产品 Filmora 荣登 GetApp 视频剪辑领导者榜单，随着品牌和规模效应的不断强化，未来公司销售费用率有望下行。打造万兴系列“全家福”，接入打造万兴系列“全家福”，接入 AI 大模型迎新机遇大模型迎新机遇：（1）视频创意软件：新版本、新产品持续涌现，产品间协同效应加速显现，拳头产品 Filmora 更新多款 AI 功能，接入了 OpenAI 大模型，实现了视频生成文案以及文本生成图片的功能。（2）绘图创意软件：近期与百度文心一言合作，亿图脑图协同版已布局办公绘图 AIGC 应用，可生成头脑风暴、演讲大纲、SWOT 分析、活动策划、生活计划等脑图；上线万兴爱画，支持 AI

6、文字绘画、AI 以图绘图、AI 简笔画。（3）文档创意软件：PDF 产品引入 AI 技术，新增翻译等专业功能，加速构建文档上云、共享、同步的“Win+Mac+云”三端一体服务体系，初步实现-9%59%128%196%264%332%万兴科技沪深300上证指数软件开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 从 PDF 处理工具向智慧文档服务转型。（4）实用工具软件：提升数据修复能力，拓宽使用场景，探索移动端场景应用。投资投资建议建议：公司深耕 C 端创意软件，引领“创作者经济”，随着 SaaS 化转型不断深入，叠加 AIGC 技术变革带来的产品升级