谱尼测试-公司研究报告-国内领先综合性检测公司2022年归母净利润同比+45.63%-230425（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0404月月2525日日买入买入谱尼测试（谱尼测试（300887.SZ300887.SZ）国内领先综合性检测公司，国内领先综合性检测公司，20222022 年归母净利润同比年归母净利润同比+45.63%+45.63%核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评机械设备机械设备通用设备通用设备证券分析师：吴双证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩证券分析师：李雨轩0755-819813620755- S0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值37.94-50

2、.63 元收盘价38.01 元总市值/流通市值10909/3877 百万元52 周最高价/最低价75.16/30.60 元近 3 个月日均成交额73.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告谱尼测试-300887-2021 年中报点评：新业务布局加快，长期成长可期 2021-09-062 2022022 年营收年营收/归母净利润同比归母净利润同比+87.48%/+45.63%+87.48%/+45.63%。公司2022 年实现营业收入37.62 亿元，同比增长87.48%；归母净利润3.21 亿元，同比增长45.63%；扣非归母净利润2.74 亿元，同比增长4

3、4.01%。公司各实验室有效扩大订单承接能力及交付能力，带动业务收入高增。单单季度看，季度看，22Q4 公司实现营收10.80 亿元，同比增长62.43%；归母净利润1.40 亿元，同比增长10.97%。盈利能力承压盈利能力承压，现金流情况大幅改善。，现金流情况大幅改善。2022 年公司毛利率/净利率为35.55%/8.62%，同比变动-10.61/-2.36个pct。主要系核酸检测收入高增而盈利水平较低拉低整体盈利能力。期间费用方面，期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.71%/7.70%/0.15%/7.38%，同比变动-6.02/-2.97/+0.13/-0.10个pct，

4、期间费用率整体下降8.95 个pct。现金流方面现金流方面，公司经营性现金净额6.23 亿元，同比+1217.69%。现金流状况大幅改善。传统领域持续补强传统领域持续补强，新兴业务快速发展新兴业务快速发展。分业务看，生命科学与健康环保/汽车及其他消费品/安全保障/电子电器/计量/认证业务收入分别为：32.35/2.87/1.57/0.71/0.10/0.02亿元，同比分别变动+87.69%/+52.54%/+247.90%/+74.43%/+31.22%/+39.85%；生命科学与健康环保毛利率为32.07%，同比变动-12.74 个pct。1 1）传统业务：）传统业务：公司收购北京博雅晟康医

5、学，为公司体外诊断试剂研发生产奠定基础，多个实验室检测资质成功扩项。2 2）新兴业务：）新兴业务：收购深圳通测，中标海关国家新能源电池产品安全遴选项目；电子电器和5G 检测领域的竞争实力进一步增强；收购深圳米约、成都米约计量检测有限公司，拓展医疗计量领域。公司通过内生外延方式，不断完善传统及新兴业务领域布局，为长期发展奠定良好基础。23Q123Q1 收入总体平稳，业绩同比增长收入总体平稳，业绩同比增长 68.08%68.08%。公司 23Q1 营收5.25 亿元，同比减少 1.50%；归母净利润0.09 亿元，同比增长 68.08%；扣非归母净利润0.04 亿元，同比减少 65.18%。毛利率

6、/净利率为 40.67%/1.77%，同比变动+1.54/+0.74 个pct。2023 年一季度疫情管控政策放开，核酸检测业务骤降导致公司医学业务出现经营波动。风险提示：风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。投资建议：投资建议：公司是我国领先的综合性检测机构，检测行业长坡厚雪、公司自身行业领先。伴随新能力建设及产能释放、“内生外延”双轮驱动战略推进，公司有望快速发展。我们预计公司 23-25 年归母净利润为3.63/4.90/6.40 亿元，对应 PE30/22/17 倍。公司合理目标价格区间为37.94-50.63 元（对应 23 年 PE30-40 倍），首次覆盖给