伟测科技-公司研究报告-快速成长中的第三方芯片测试新锐-230423（22页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司专注集成电路的第三方测试，拥有中高端平台测试解决方案开发能力，客户覆盖 IC 设计公司、Fab 厂、封测厂和 IDM，可开发测试芯片种类覆盖 CPU、GPU、射频、存储、FPGA、MCU和电源管理芯片等。半导体产业分工细化，半导体产业分工细化，第第三方测试三方测试行业行业成长空间广阔。成长空间广阔。1）第三方测试行业对 IDM、Fab 厂测试产能形成有效补充：IC 制程不断演进，测试相关资本开支日益加重，遂部分 IDM、Fab 厂和封装厂放弃测试产能扩充，将 IC 测试需求委外；2）三方测试市场成长性高：根据 Gartner 数据，预测 20212025 年

2、全球和中国测试市场复合增速分别为 4.17%和 12.89%，国内 IC 测试服务市场增速明显快于全球市场增速；3）三方测试行业竞争格局好：IC 三方测试行业设备投入规模大进入壁垒高，国内目前尚处起步阶段，蓝海市场份额相对分散，根据公司招股书的数据，2021年中国大陆三家上市公司的合计市占率仅为 3.70%，测试市场国产化率仍有较大提升空间。晶圆晶圆（CP）+成品芯片成品芯片（FT）测试测试全面布局，以高端化抢占国内全面布局，以高端化抢占国内市场。市场。1）后发优势聚焦高端产品测试：公司的技术先进性主要体现在测试方案开发能力强、测试技术水平领先和生产自动化程度高三个方面；2）伴随客户成长，公司

3、客户覆盖紫光展锐、中兴微电子、晶晨半导体、中颖电子、卓胜微、长电科技、中芯国际等头部厂商，公司业绩增速行业领先：20202022 年，公司、利扬和华岭营收 CAGR 分别为 111%、25%和 24%；2022 年，公司实现营收 7.33 亿元，同比+48.64%，归母净利润为 2.43 亿元，同比提升 84.09%；利扬和华岭 22 年归母净利润均出现同比下滑。我们认为 23 年半导体行业将迎来弱复苏，但公司有望凭借高端化布局保持业绩增长。IPO 扩充产能扩充产能彰显公司发展信心彰显公司发展信心：22 年 10 月公司发行新股 2180万股，发行价为 61.49 元/股，募集资金净额 12.

4、37 亿元。资金拟投入无锡伟测产能建设、研发中心建设以及补充流动资金项目。预测公司 2325 年归母净利润分别为 2.57/4.56/6.05 亿元，同比+5.59%/+77.45%/+32.61%。预测公司 2325 年 EPS 分别为2.95/5.23/6.93 对应 PE 为 44/25/19 倍，给予公司 24 年 35 倍PE，对应目标价 183 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。行业竞争加剧；进口设备依赖；限售股解禁，财务投资者减持。02004006008001,0001,2001,40089.00107.00125.00143.00161.0022102622122323021

5、9230418人民币(元)成交金额(百万元)成交金额伟测科技沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、伴随 IC 设计产业崛起的大陆第三方测试服务商.4 1.1 中国大陆领先的第三方集成电路检测服务商.4 1.2 公司运营情况良好，业绩快速成长盈利能力持续提升.4 二、半导体产业链进一步细分，第三方测试市场一片蓝海.6 2.1 半导体测试是半导体设计、制造和封测中的重要环节.6 2.2 半导体产业链复苏缓慢，自主可控创造新需求.8 2.3 中国台湾第三方测试龙头开辟发展路径.10 三、高端化和就近布局铸就公司核心竞争优势.11 3.1 核心技术和产能双向布局

6、，为客户提供高端可靠的测试平台.11 3.2 与下游合作伙伴并肩成长，助力产业链自主可控.15 3.3 积极扩充测试产能，彰显公司发展信心.16 四、盈利预测与投资建议.17 4.1 盈利预测.17 4.2 投资建议.18 五、风险提示.19 图表目录图表目录 图表 1：2022 年公司主营业务收入占比.4 图表 2：2022 年公司主营业务毛利占比.4 图表 3：公司股权结构图.4 图表 4：公司历史营收及增速情况.5 图表 5：公司历史归母净利润及增速情况.5 图表 6：公司应收账款周转天数（单位：天）.5 图表 7：公司期间费用率情况（单位：%）.5 图表 8：公司研发投入及研发费用率情