湘电股份-公司研究报告-科技强国之高端制造系列报告之一：电磁领域国内龙头聚焦核心步入发展快车道-230421（33页）.pdf

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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电力设备 2023 年 04 月 21 日 湘电股份(600416)科技强国之高端制造系列报告之一：电磁领域国内龙头，聚焦核心步入发展快车道报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：公司具备深厚历史底蕴，是我国电工行业的大型骨干企业和国务院确立的国家重大装备国产化研制基地。2019 年以来公司剥离亏损业务板块，调整产业结构，聚焦电磁能、电机、电控三大主业，业绩由亏转盈。2022Q1-Q3 公司营收达 34.46 亿元，同比增长 14.48%；归母净利润达 1.89 亿元，同比增长 149.33%，根据公司公告，2023Q1 预计实现归母净利润 1

2、.0-1.1 亿元，同比增长 107.92%-130.15%。推进+发射：两大前瞻性军工技术，助力海军装备升级。1）根据公司年报，公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术，相关技术荣获国家科技进步特等奖，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位；2）综合电力推进系统是影响海军舰艇技术实力发展的关键因素。公司公告指出“我国海军将全力打造一支性能卓著、功能齐备的现代化全电舰队”，公司作为国内舰船综合电力推进系统龙头提供商，发展逻辑清晰，具有极强的不可替代性，随着综合电力推进系统在我国舰艇的大批量配装，公司将充分受益。此外，公司在民船综合电力系统技术取得重大突破且积极布局民船综合电力推进系统

3、市场。3）公司在电磁发射技术上的研究是极具前瞻性的，并且具有极高的技术壁垒。目前正处于实验验证阶段，符合我国军工装备从机械化向电气化和信息化升级的趋势，一旦进入装备批量列装阶段，公司稀缺性优势将带动公司快速发展。电机+电控：“双碳”政策指引行业前景，公司产品实现高端一体化。1）高效节能电动机具备“社会+经济”效益两大优势；2）节能产品是公司未来重点开发技术领域。其中，飞轮储能产品应用前景广阔，行业风口即将开启；低温余热发电开发潜力大，受技术推动快速发展；3）公司“电机+电控”民品领域，受益于“双碳”战略，下游市场有望实现快速拓展。首次覆盖并给予“买入”评级。预计公司 2022-2024 年归母

4、净利润分别为 2.5/4.6/7.3 亿元，对应当前股价 2022-24 年 PE 分别为 97/52/33 倍。选取中国船舶（造船与动力业务等）、中船防务（海洋与防务装备）与航发动力（航空发动机制造）、洪都航空（教练机设计、研制等）四家公司对比，选取原因为：（1）中国船舶、中船防务与湘电股份制造产品同属航海板块；（2）航发动力是国际上少数能够自主研制航空发动机产品的企业之一，洪都航空是国内唯一全谱系教练机研制基地，与湘电股份相似均具有技术及产品上的稀缺性。我们选取 2023E 市盈率与 2022E-2024E 归母净利润 CAGR 的比值计算 PEG，可比公司PEG 均值为 3.4，公司 P

5、EG 为 0.7，公司 PEG 低于行业均值。考虑到公司产品稀缺性与军、民品下游应用市场快速拓展，未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：增值税政策变动风险；行业需求萎缩风险；原材料价格持续上涨风险市场数据：2023 年 04 月 20 日 收盘价（元）18.23 一年内最高/最低（元）27.3/10.82 市净率 5.2 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）11460 上证指数/深证成指 3367.03/11717.26 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）3.53 资产负债率%62.66 总

6、股本/流通 A 股（百万）1325/629 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 研究支持 穆少阳 A0230122070006 联系人 穆少阳(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）4,026 3,446 4,776 6,769 9,458 同比增长率（%）-14.314.5 18.6 41.7 39.7 归母净利润（百万元）79189 250 463 727 同比增长率（%）5.6 149.3