大丰实业-公司研究报告-低估值文旅装备龙头转型中的“小宋城”-230420（33页）.pdf

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1、创造财富 担当责任股票代码：601881.SH 06881.HK中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO.,LTD.大丰实业：低估值文旅装备龙头，转型中的“小宋城”分析师：顾熹闽银河证券研究院 社服团队2023年4月20日分析师登记编码：S0130522070001推荐（首次）创 造 财 富/担 当 责 任2核心观点国内文体装备龙头，业绩增长稳健国内文体装备龙头，业绩增长稳健公司为国内领先的文体旅科技综合服务商，主营业务全面涵盖文旅产业链上下游（文体装备、数字艺术科技、文旅项目及场馆运营）。其中，公司为国内文体装备龙头，服务项目遍及全球100多个国家，国内标

2、杆项目包括央视春晚舞台系统、北京冬奥会主火炬、杭州亚运会场馆设备、海口国际免税城主题中庭等。公司历史财务增长稳健，2016-2021年收入由16.1亿增长至29.6亿，CAGR13%；归母净利由2.0亿增长至3.9亿，CAGR15%。文体旅产业需求旺盛，市场空间广阔文体旅产业需求旺盛，市场空间广阔受益于疫情管控放开，文旅体行业复苏趋势确定。一方面是服务业PMI快速提升至近三年新高、居民出游人次回升；另一方面，我国文旅体设施建设亦将回归正轨。根据文旅部“十四五”文化和旅游发展规划，到2025年，全国各类文化设施数量达到7.7万，文化设施年服务人次达到48亿，政府和企业对于文旅项目的投资力度加大，

3、有望为场馆建设和运营提供广阔空间。此外，随着VR/AR、人工智能等科技发展，以及居民对文旅体产品的品质要求提升，文旅项目着更具有沉浸感、科技感、互动性的方向发展，相关技术服务商、运营商有望受益。公司看点：文旅科技龙头，赋能文化运营转型公司看点：文旅科技龙头，赋能文化运营转型公司自2017年起向文旅服务运营转型，依托在文旅领域深厚的项目资源、科技应用、内容创作能力积累，介入剧院运营+旅游/城市演艺等领域，有望进一步优化当前收入结构，打开长期成长空间。其中，公司已打造今夕共西溪旅游演艺项目，同时亦获国内顶级科幻IP流浪地球在泛文旅领域的授权，提供新的增量看点。在场馆运营方面，受益于地方政府对剧院运

4、营存市场化需求，公司已承接国内多地剧院运营，未来有望对标保利文化，实现托管剧院的稳步增长。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利2.4亿、4.8亿、5.7亿，对应PE各为23X、14X、12X，我们认为当前公司市值仅体现文体装备业务估值，未来伴随公司数字艺术科技、文旅项目运营收入、利润占比增加，估值仍有提升空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：宏观经济及消费复苏弱于预期；疫情二次传播风险；文旅项目爬坡进展低于预期。EY9UiXjZeYjYqZtWvU7NaO6MnPoOsQsRjMnNnRjMnPtQaQnNxOxNnQoMxNtOyR创 造 财 富/担 当 责

5、 任一、公司概况：国内老牌文体装备龙头，积极拓展文旅体运营创 造 财 富/担 当 责 任41.1 国内老牌文体装备龙头，积极拓展文旅体运营公司概况：国内老牌文体装备龙头，积极拓展文旅体运营项目公司概况：国内老牌文体装备龙头，积极拓展文旅体运营项目公司为专业从事文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备等业务的高科技企业，是国内第一家可生产自主全自动可伸缩活动看台的公司，拥有行业领先的创意、研发、试制、生产和检测基地（或研究院），综合实力雄厚。尤其在智能舞台领域，通过多年品牌服务积累和技术创新沉淀，公司已发展成长为全球领先的文体旅产业整体集成方案解决商，国内市场份额领先。图：公司历史沿革图：公司历

6、史沿革资料来源：公司官网，银河证券研究院公司前身余姚视听器材厂成立19911996承接2004年雅典奥运7个主场馆建设大丰实业有限公司成立20022009-2010成立浙江大丰设备维保有限公司、浙江大丰舞台设计有限公司助力杭州 G20 峰会承揽峰会所有场馆的核心专业设备和工程20162017上海主板上市在杭州规划建设“大丰杭州文创总部”，重点布局数艺科技为业务，延申产业链覆盖面及项目附加值20202021参与设计百年伟大征程盛大演出，为建党 100 周年光荣献礼。2022参与北京冬奥开幕式项目，用绿色科技点燃北京冬奥主火炬创 造 财 富/担 当 责 任51.2 股权结构及公司治理股权结构股权结