赛腾股份-公司投资价值分析报告：潜望式模组设备核心供应商外延布局半导体赛道-230420（36页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 35 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 潜望式模组设备核心供应商，潜望式模组设备核心供应商，外延布局半导体外延布局半导体赛道赛道 赛腾股份（603283.SH）投资价值分析报告2023.4.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 梁楠梁楠 消费电子分析师 S1010520090005 程子盈程子盈 重点元器件分析师 S1010523030002 公司是国内头部公司是国内头

2、部 3C 自动化设备厂商，自动化设备厂商，深度绑定深度绑定 A 客户产业链客户产业链，外延布局半导外延布局半导体及新能源领域体及新能源领域。公司未来有望持续深度参与并受益。公司未来有望持续深度参与并受益 A 客户在手机、客户在手机、MR、耳、耳机端的创新，拓宽产品品类，机端的创新，拓宽产品品类，进一步打开成长空间进一步打开成长空间；此外公司亦布局半导体领；此外公司亦布局半导体领域，对接硅片及晶圆端客户，未来有望受益国内硅片扩产以及晶圆端客户的切域，对接硅片及晶圆端客户，未来有望受益国内硅片扩产以及晶圆端客户的切入。入。我们我们给予公司目标股价给予公司目标股价 70 元，首次覆盖，给予“买入”评

3、级。元，首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：国内头部公司概况：国内头部 3C 自动化设备厂商，外延布局半导体及新能源领域。自动化设备厂商，外延布局半导体及新能源领域。公司成立于 2001 年，以 3C 自动化设备起家，2011 年取得 A 客户合格供应商资质，随着 A 客户手表、耳机等产品放量，带动公司整体营收从 2013 年的 1.1 亿元提升至 2022 年的 29.3 亿元，CAGR=44%，归母净利润从 0.23 亿元提升至 3.07亿元，CAGR=33%。展望后续，我们认为公司的核心发展思路在于立足原有我们认为公司的核心发展思路在于立足原有 3C大客户拓品类，同时积极向半导体、新能

4、源领域设备扩张。（大客户拓品类，同时积极向半导体、新能源领域设备扩张。（1）A 客户端：客户端：公司与 A 客户深度合作十余年，供应产品从手表类设备拓展至手机、耳机类设备，已经是 A 客户 3C 自动化设备头部供应商，后续 A 客户在手机、MR、耳机端的创新，公司亦有希望深度参与，拓宽产品品类。（2）半导体及新能源方面：）半导体及新能源方面：公司前期收购全球领先的晶圆检测设备供应商 OPTIMA 切入半导体领域，收购国内无锡昌鼎、昆山平成、菱欧科技切入汽车零部件/锂电池智能装备领域，后续有望成为公司第二成长曲线。消费电子业务：消费电子业务：2023 年潜望式模组设备贡献核心增量，后续关注年潜望

5、式模组设备贡献核心增量，后续关注 MR 创新及耳创新及耳机新品。机新品。2022 年消费电子板块收入约 24 亿元，同比+30%，业务收入主要来自于 A 客户耳机的组装/检测设备，手机组装相关设备，以及手表气密性检测等设备。展望 2023 年，我们预计 A 客户新机首次集成潜望式模组功能，后续随着成本的降低，A 客户可能将该技术从最高端的 Ultra 机型下放至 Pro/Pro Max 机型。产线角度，根据我们测算，A 客户或在 2023/2024 年分别新增约 20/25 条潜望式模组产线，带动设备需求。同时公司亦供应 A 客户 MR 产线相关设备，我们预计单产线设备价值量近亿元，后续随着

6、MR 产线扩充，公司作为主力设备供应商亦有望受益。我们预计公司 2023-2024 年消费电子业务收入分别为 34/46亿元。半导体业务：收购半导体业务：收购 OPTIMA 外延布局半导体检测设备外延布局半导体检测设备，打开成长空间。，打开成长空间。半导体量检测设备保持较快增长，根据 QY Research 的预测数据，2022 年全球/中国大陆市场规模将达 92.1/31.1 亿美元，对应 2016-2022 年 CAGR 分别为12%/30%。竞争格局来看，海外公司处于垄断低位，Semi 数据显示全球市占率CR5 超 80%；而随着半导体硅片产能持续向大陆转移，国内硅片厂商持续扩产以及对自