金属行业战略金属系列专题：铂族金属氢能金属厚积薄发-230420（31页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 30 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 铂族金属：氢能金属，厚积薄发铂族金属：氢能金属，厚积薄发 战略金属系列专题2023.4.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 商力商力 金属分析师 S1010520020002 拜俊飞拜俊飞 金属分析师 S1010521070006 敖翀敖翀 金属行业首席 分析师 S1010515020001 祖国鹏祖国鹏 氢能行业首席 分析师 S1010512080004 铂族金属被纳入多国战略金属，广泛应用于汽车催化剂、氢能、工业催化、医铂族金属被纳入多国战略金属，广泛应用

2、于汽车催化剂、氢能、工业催化、医疗等领域。未来受益于汽车排放政策收紧、氢能市场放量、高性能玻纤产能扩疗等领域。未来受益于汽车排放政策收紧、氢能市场放量、高性能玻纤产能扩张，铂族金属需求预期放量。我国铂族金属行业起步较晚，国外龙头企业市场张，铂族金属需求预期放量。我国铂族金属行业起步较晚，国外龙头企业市场占有率较高。近年来国内铂族金属龙头与国外距离不断缩小，未来受益于国产占有率较高。近年来国内铂族金属龙头与国外距离不断缩小，未来受益于国产化替代趋势叠加铂族金属需求扩张，行业龙头或迎来新一轮增长，推荐铂族金化替代趋势叠加铂族金属需求扩张，行业龙头或迎来新一轮增长，推荐铂族金属行业战略配置价值属行业

3、战略配置价值。铂族金属战略地位凸显。铂族金属战略地位凸显。铂族金属作为新能源、新材料行业的关键材料，也应用于国防建设、高新技术等领域，对于国家安全和经济安全均有重要意义，被多国列为战略金属。美国的关键矿产战略、欧洲的欧盟关键矿产原材料及日本的稀有金属保障战略等名录中均纳入铂族金属。同时铂族金属作为催化技术所必用的稀有金属，也被联合国环境规划署列入未来可持续技术应用金属。国六国六 b 标准实施或助力铂金需求高增。标准实施或助力铂金需求高增。汽车尾气净化领域是铂族金属最大的消费领域。据 WPIC 数据，国六 a 标准实施带来单车铂载量提升达 1 克（提升约35%），2023 年 7 月国六 b 阶

4、段即将落地，单车铂族金属需求量有望迎来进一步提升，我们预计 2023 年国内汽车尾气净化领域铂金需求量同比增长 20%至19.8 吨。全球范围内各国汽车尾气排放标准同样政策性趋严，叠加铂钯替换，预计 2030 年全球汽车行业铂金需求或将增长至 106.7 吨。氢能有望开启铂族金属第二成长曲线。氢能有望开启铂族金属第二成长曲线。作为氢能产业发展不可或缺的催化剂，铂族金属是唯一横跨制氢、储氢、运氢、用氢四大领域，为清洁能源高效提供解决方案的金属。制氢：据中信证券研究部氢能组预测，2030 年全球绿氢需求或达 6120 万吨，对应电解槽需求量 841.5GW，有望带来 20 吨铂族金属需求；用氢：全

5、球燃料电池车渗透率不断提高，我们预计 2025/2030/2050 年全球燃料电动车有望带来 1.60/3.97/25.56 吨铂金需求。国家发展改革委、国家能源局发布氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年），未来氢能源产业发展广阔，有望打开铂族金属远期需求空间。中国玻纤及石化行业或助推铂族金属需求持续增长。中国玻纤及石化行业或助推铂族金属需求持续增长。“十四五”规划前期，玻璃纤维行业仍处于产能快速扩张时期，2017-2022 年我国玻纤产量从 408 万吨/年增长至 687 万吨/年，年复合增长率为 8.54%。根据庄信万丰数据，2017-2021 年中国玻璃行业铂金需求由 3.5

6、吨/年增长至 23.2 吨/年。根据各公司公告，2023 年我国拟投放的玻纤产能约 90 万吨，对于铂族金属需求有望形成持续支撑。此外石油炼化领域铂金需求依然强劲，叠加精细化工需求的提升预期，我们预计 2030 年中国石化行业铂金需求或提升至 15 吨。供需拐点有望到来，铂金价格或开启长牛。供需拐点有望到来，铂金价格或开启长牛。我们预计 2023/2024/2025 年全球铂金需求或达 232.1/236.4/239.4 吨。2023 年铂金主要供应国南非面临电力短缺，同时俄罗斯面临因制裁导致的运营问题，全球铂金供应增长受限。据 WPIC 预测数据，2023/2024/2025 年全球铂金供应