湖南黄金-公司研究报告-金锑双轮驱动增长仍有潜力-230418（25页）.pdf

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1、 1 金属价格变化不及预期金属价格变化不及预期金属价格变化不及预期pe公司研究公司研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 湖南黄金（湖南黄金（002155002155.SZ.SZ）金、锑双轮驱动，增长仍有潜力金、锑双轮驱动，增长仍有潜力 投资要点：投资要点：金金/锑资源龙头，背靠集团持续增强资源优势。锑资源龙头，背靠集团持续增强资源优势。公司金、锑多元化布局，截止2022年末，保有资源储量矿石量 6,874 万吨，其中，金 144.9 吨，锑 30.43 万吨，钨 9.97 万吨。且甘肃加鑫探转采工作积极推进中，2021年还与集团公司签订平江黄金矿产资源培育协议，自

2、产资源量有进一步提升的潜力，公司远期规划十四五末期实现黄金自产10吨目标，力争达到全国黄金行业第五、锑品行业第一。锑供需持续偏紧，继续看好后市价格。锑供需持续偏紧，继续看好后市价格。锑全球静态储采比常年处于有色金属低位，光伏高速发展将带动需求增长，而供应端增量相对有限，金属供需缺口难以改善。我们预计2023年国内锑矿资源缺口将持续扩大，2023年锑价格有望继续走高，资源价值日益凸显，继续推动公司业绩。美联储加息尾声，黄金价格高位有支撑美联储加息尾声，黄金价格高位有支撑。根据最新美联储点阵图显示，预计2023年年底的联邦基金利率中值为5.1%，联邦基金利率已经接近终点，暂停加息预期再提振。并且，

3、央行购金量创55年新高，衰退预期催生央行继续购金避险，全球去美元化增加黄金投资意愿，中长期看黄金价格高位有支撑。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为7.4/10.8/14.2亿元，对应当前股本 EPS 为 0.61/0.90/1.18 元/股，对应4月18日收盘价16.5元/股 PE 为 27.0/18.4/14.0倍。考虑公司黄金和锑两个板块业务，且锑贡献利润占比较大，故采用分部估值法。黄金板块行业平均估值水平为38XPE，考虑黄金仍有上行动力，给予公司黄金板块45 XPE，对应公司2023年黄金板块市值168.3亿元；锑/钨板块行业平均估

4、值17.7XPE，考虑公司锑板块毛利占比高，且价格上涨确定性更强，应给予部分估值溢价，锑钨板块20 XPE对应市值72.2亿元。综合以上，对应公司目标价格20.00元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：金属价格变化不及预期；矿产资源开发存在不确定性的风险；安全生产风险 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）19,846 21,041 23,747 24,074 24,403 增长率 32%6%13%1%1%净利润（百万元）363

5、437 735 1,077 1,417 增长率 61%20%68%47%32%EPS（元/股）0.30 0.36 0.61 0.90 1.18 市盈率（P/E）54.6 45.3 27.0 18.4 14.0 市净率（P/B）3.6 3.4 3.1 2.7 2.4 数据来源：公司公告、华福证券研究所 有色金属 2023 年 04 月 18 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：16.5 元 目标价格：20.0 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1202/1202 总市值/流通市值（百万元）19834/19832 每股净

6、资产（元）4.86 资产负债率（%）19.31 一年内最高/最低（元）18.66/8.42 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%60%80%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03湖南黄金沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究