科达制造-公司研究报告-锂电+机械+建材三大业务齐头并进业绩高增-230419（17页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 锂电+机械+建材三大业务齐头并进，业绩高增 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2022 年年度报告年年度报告：2022 年实现营收 111.57 亿元，同增 13.89%，归母净利 42.51 亿元，同增 322.66%，扣非净利 42.13 亿元，同增 342.46%。蓝科锂业贡献蓝科锂业贡献亮眼，积极对外投资深化上游合作亮眼，积极对外投资深化上游合作：蓝科锂业完成 1+2 万吨/年产能构建，碳酸锂量价齐升，2022 年出货价近 43 万元/吨，同增 293%；出货 3.03 万吨，同增 58%；营收达 114.

2、95 亿元，同增 520%；净利润达79.16 亿元，贡献公司投资收益 34.50 亿元，同增 766%。公司继续推进产线改进与规划有望继续贡献超额利润。同时公司投资盐湖股份助力蓝科锂业长期发展，并协同海外业务资源勘探锂矿，深化上游布局与合作。深化负极材料深化负极材料一体化一体化战略布局，锂电设备有望成为全新增长极战略布局，锂电设备有望成为全新增长极：1）2022年锂电材料业务实现营收 12.1 亿元，同增 180%；已具备 4 万吨/石墨化，2 万吨/年人造石墨和 1000 吨/年硅碳负极产能；同时推进福建二期重庆三期各 5 万吨建设，并择日规划海外产能建设。此外,公司参股广汽埃安增资宜宾锂

3、宝强化业务协同 2）公司借助技术积累开启核心机械设备锂电行业适配应用，实现焙烧窑、预碳化回转窑、二次炭化辊道窑、石墨热处理隧道窑、自动装锅系统等销售，接单约 3 亿元，后续有望成为公司新增长点。建材机械海外增长显著建材机械海外增长显著，带动盈利水平提升，带动盈利水平提升：2022 年公司建材机械业务实现营业收入 56.08 亿元，同比略有降低 3.34%，而毛利率从 20.49%提升至26%，升幅 5.51pct，系产品结构优化且海外高增长所致。陶机国内业务平稳发展，海外业务高速增长，接单比例突破 55%，欧洲市场仍有巨大潜力。践行非洲“大建材”战略，延伸布局南美市场践行非洲“大建材”战略，延

4、伸布局南美市场：公司 2022 年海外建材业务实现营收 32.76 元，同增 39.7%，占比达 29.36%，提升 5.42pct。公司持续推进各产线建设及产能释放，切入洁具、玻璃品类加速“大建材“布局，同时推进调研规划南美秘鲁玻璃项目，大建材延伸南美市场。投资建议投资建议：预计公司 23/24/25 归母净利润至 27.6/33.8/37 亿元(前值 23/24为 59.5/62.3 亿元），对应 P/E10 x/8x/7x，维持“买入”评级。风险提示风险提示：政治政策风险、新能源汽车储能发展不及预期、相关技术出现颠覆性突破、行业竞争激烈产品价格下降超出预期、产能产品不及预期。Table_

5、Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11157 12359 14990 17535 收入同比（%）13.9%10.8%21.3%17.0%归属母公司净利润 4251 2756 3377 3699 净利润同比（%）322.7%-35.2%22.5%9.5%毛利率（%）29.4%31.5%31.8%32.8%ROE（%）37.3%19.3%19.0%17.2%每股收益（元）2.23 1.41 1.73 1.90 P/E 6.38 10.01 8.17 7.46 P/B 2.43 1.93

6、 1.56 1.28 EV/EBITDA 13.18 12.48 8.39 5.13 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 科达制造（科达制造（600499）公司研究/公司深度 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2023-04-19 收盘价（元）13.93 近 12 个月最高/最低（元）23.67/12.01 总股本（百万股）1,948 流通股本（百万股）1,637 流通股比例（%）84.03 总市值（亿元）271 流通市值（亿元）228 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：陈晓分析师：陈晓 执业证书号