博威合金-公司研究报告-数字化提速研发智能化加速进口替代-230418（31页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 18 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）数字化提速研发，智能化加速进口替代数字化提速研发，智能化加速进口替代 周期/金属及材料 当前股价：15.72 元 公司深耕铜合金领域，公司深耕铜合金领域，聚焦高附加值产品，聚焦高附加值产品，盈利能力行业领先盈利能力行业领先，数字化平台大，数字化平台大幅优化研发效率和研发周期，幅优化研发效率和研发周期，高端铜合金产能扩张步入收获期高端铜合金产能扩张步入收获期。此外此外光伏业务光伏业务随着多重利空因素消退，随着多重利空因素消退，有望迎来量利齐增有望迎来量利齐增。维持维持“强烈推荐

2、强烈推荐”投资评级投资评级。研发投入研发投入+人才人才+数字化平台赋能转型升级。数字化平台赋能转型升级。公司重视人才培养和引进，研发投入逐年增加，并搭建数字化研发平台，盘活海量历史数据，打造新材料研发的第三范式和第四范式，助力公司产品研发效率提升 35%以上，新产品开发周期缩短 50%。铜合金产品牌号丰富，下游覆盖广泛。铜合金产品牌号丰富，下游覆盖广泛。公司是具有国际竞争力的有色金属合金材料的引领者，是特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之一，公司的产品覆盖 17 个合金系列，100 多个合金牌号，为下游近 30 个行业提供专业化产品与服务。公司聚焦高附加值产品，盈利能力行业领先，单

3、吨毛利显著优于同行。全球化布局，高端铜合金产能扩张步入收获期全球化布局，高端铜合金产能扩张步入收获期。公司在中国、德国、加拿大、越南共拥有九大生产基地，多个在建项目即将步入收获期，拟发行可转债继续扩大高端铜合金产能。截至 2021 年末，公司已有产能共 19.1 万吨，包括棒材 9.5 万吨、线材 2.8 万吨、精密细丝 3 万吨、板带材 3.8 万吨，在建和规划产能分别 8.85 和 5 万吨，合计约 33 万吨，新增智能化产线聚焦高端应用领域，有望进一步提升单位盈利能力。光伏业务否极泰来，有望迎来量利齐增。光伏业务否极泰来，有望迎来量利齐增。2021 年全球疫情导致海运费大涨、硅料等原材料

4、价格上涨、美国关税政策等多重因素导致公司光伏业务下滑明显，新能源板块业务净利润-0.8 亿元。2022 年度合同价格不再受海运费等因素的影响，美国政府也对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予 24 个月的 201 关税和双反关税豁免。我们认为，公司越南光伏产能可以兼享越南成本优势和美国光伏组件价格优势，随着新增 1GW 募投项目投产，预计 2023 年光伏板块迎来量利齐增。维持维持“强烈推荐”投资评级。预计“强烈推荐”投资评级。预计 2022-2024 公司归母净利润分别为公司归母净利润分别为5.6/9.3/11.5 亿元，对应亿元，对应 PE 分别为分别为 22/13/11 倍

5、，倍，维持维持“强烈推荐”投资评级“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、高端合金材料需求不及预期风险、境外贸易政策风险、公司产能扩建进度不及预期风险、汇率波动风险等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)7589 10038 12338 17219 20900 同比增长-0%32%23%40%21%营业利润(百万元)469 301 606 1014 1253 同比增长 1%-36%101%67%24%归母净利润(百万元)429 310 556 931 1149 同比增长-3%-28%7

6、9%67%24%每股收益(元)0.54 0.39 0.70 1.18 1.45 PE 29.0 40.0 22.3 13.3 10.8 PB 2.4 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）79004 已上市流通股（万股）74065 总市值（亿元）124 流通市值（亿元）116 每股净资产（MRQ）7.5 ROE（TTM）8.0 资产负债率 56.0%主要股东 博威集团有限公司 主要股东持股比例 29.41%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-3-2 27 相对表现-7-10 28 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告