纺织服装行业专题研究：通过年报展望23年运动服饰趋势-230418（17页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 纺织服装纺织服装 通过年报通过年报展望展望 23 年运动服饰趋势年运动服饰趋势 华泰研究华泰研究 纺织服装纺织服装 增持增持 (维持维持)研究员 罗艺鑫罗艺鑫 SAC No.S0570520120002 SFC No.AWJ276 +(852)3658 6232 研究员 詹妮詹妮 SAC No.S0570521060003 SFC No.BOF583 +(852)3658 6209 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地

2、币种)投资评级投资评级 特步国际 1368 HK 12.50 买入 安踏体育 2020 HK 137.40 买入 李宁 2331 HK 80.10 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 4 月 18 日中国内地 专题研究专题研究 2023 年运动服饰行业年运动服饰行业增长增长有望触底回升有望触底回升 2022 年，国内领先运动服饰品牌公司及零售商均受到疫情环境波动负面影响收入增速有所放缓，利润率大致呈现收缩，运营资金效率也有所降低。在不利的零售环境下，各公司重点聚焦商品及库存管控、零售折扣调整以及控制费用投放，核心业务仍保持较为稳定。进入 2023 年，随着终端消费逐步复苏，我们预计各公

3、司将凭借更强的产品力及品牌力、以及更快恢复健康的库存水平快速取得零售表现回暖，收入增速及利润层面恢复弹性大。二季度，运动服饰零售流水将有望从低基数明显反弹。我们建议增加对龙头运动服饰标的的布局，推荐特步（1368 HK）、安踏（2020 HK）、李宁（2331 HK）。2022 年利润表端受零售环境负面影响较大年利润表端受零售环境负面影响较大 2022 年，我们注意到国内领先运动服饰品牌公司及零售商业绩呈现以下特点：1）受疫情负面影响，营收同比增速均有明显放缓，尤其是客流下滑明显的线下渠道，收入增长慢于线上渠道；定位大众市场、以加盟模式为主的特步品牌收入更具韧性；国产品牌表现好于国际品牌，且在

4、年内加速线下扩店以抢占优质渠道资源，而门店零售效率及平均店效提升仍然是关注重点；2）年内行业库存水平走高，各公司零售折扣同比有所转差，且增加对经销商的补贴，因此毛利率同比有所收缩，而收入增速放缓也导致经营杠杆承压，拖累营业利润率及净利率表现；3）运营资金效率有所降低，但整体较可控。2023 年，年，专业运动、童装、专业运动、童装、多品牌等多品牌等行业趋势得到延续行业趋势得到延续 尽管 2022 年行业受零售环境不利影响拖累明显，但行业增长仍有亮点，我们认为部分趋势有望持续至 2023 年：1）专业运动品类增长或强于运动休闲品类，各公司将加强跑步、篮球、户外运动等专业运动的产品矩阵及营销力度，以

5、迎合疫后消费者对专业运动产品需求的增加；2）童装赛道仍然是布局重点，各品牌或加快童装业务线下拓店，并推出更多更具科技含量及优质设计的儿童产品，继续提高儿童业务收入占比；3）具备多品牌布局的品牌公司有望进一步推进多品牌布局，通过加速线下拓店释放增长潜力。线线上高增长、国产品牌快速抢占份额的上高增长、国产品牌快速抢占份额的行业趋势或出现变化行业趋势或出现变化 我们注意到部分行业趋势在今年或有变化：1）2022 年线下渠道受到外部不利因素影响收入增长放缓明显，线上渠道收入占比提升，我们预计 2023 年随着防疫政策优化消费或回归线下，线下渠道收入将从低基数反弹，有望领先于线上渠道；2）2022 年国

6、产品牌凭借快于国际品牌的流水增速及较健康的库存水平继续抢占运动服饰市场份额，此前以 Nike（NKE US）及 Adidas（ADS GR）为主的“双超”格局进一步向“一超多强”格局转变。随着疫后消费回暖，国际品牌有望受益于更低基数录得较快增长，而国产品牌自“国潮”以来快速抢占市场份额的趋势或略放缓，但中长期市占率仍将继续提升。风险提示：1）客流量波动加剧；2）原材料价格持续上升；3）宏观经济下行抑制消费需求；4）消费者偏好变化过快。(16)(10)(4)28Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)纺织服装沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2