保险行业：保险业拐点已至复苏加快进行-230413（21页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|2023 年 04 月 13 日 保险行业保险行业 保险业拐点已至，复苏加快进行保险业拐点已至，复苏加快进行 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2023E 2024E 2023E 2024E 601318.SH 中国平安 增持 5.35 5.98 8.54 7.64 601336.SH 新华保险 增持 4.30 5.18 7.45 6.19 601601.SH 中国太保 增持 2.91 3.34 9.51 8.30 601628.SH 中国人寿 增持 1.52 1.83 21.2

2、8 17.60 资料来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 净利润普遍下滑，投资收益影响显著净利润普遍下滑，投资收益影响显著。2022 年，五家上市险企（不包括中国太平）总资产为 21.33 万亿元，同比+9.47%；净资产 2.26 万亿元，同比+2.54%；归母净利润合计 1746.93 亿元，同比-19.11%，五家险企除中国人保外归母净利润普遍承压下滑。通过对上市险企利润表的各项指标变化情况进行分析，得到影响其归母净利润的主要因素有：1）投资收益下降导致净利润下降；2）公允价值变动损益加大；3）准备金、退保金普遍增加。寿险保费增速放缓，寿险保费增速放缓，NBV 大幅下滑大幅下滑。20

3、22 年寿险保费增速放缓，部分险企出现负增长：中国太保（+6.45%）中国太平（+0.04%）新华保险（-0.23%）中国人寿（-0.51%）中国平安（-3.91%）中国人保（-4.28%）。上市险企 EV 增长动能主要来自内含价值预期回报，NBV 贡献持续下滑，其中新华保险和中国太保下滑明显，新华保险新业务价值贡献最小。寿险代理人持续出清，五大上市险企个险销售人力合计缩减约 83 万人；各上市险企转型成效同步显现，人均产能有所提升。产险：车险量价齐升，非车险市场动能强劲产险：车险量价齐升，非车险市场动能强劲。得益于汽车销量的稳定增长以及非车险业务的迅速拓展，2022 年上市险企产险保费实现较

4、快增长：众安在线（16.1%）太保产险（11.6%）平安产险（10.4%）人保产险（8.3%）太平产险（-0.7%）。受益于疫情下出行需求降低、车险出险频度下降以及降本增效推进，上市险企产险 COR 普遍改善：太保财险（97.3%,-1.7pct）、人保财险（97.6%,-1.9pt）、太平财险（99.5%,-6.4pt）和平安财险（100.3%，+2.3pt）。总投资收益率普遍下滑，资产质量进一步提升总投资收益率普遍下滑，资产质量进一步提升。受疫情和经济下行影响，2022年权益市场呈现震荡走势，上市险企总投资收益率集体走低；息类收益表现稳健，上市险企净投资收益率整体稳定。从保险资金大类资产配

5、置来看，仍以固定收益类投资为主、配置久期拉长，行业普遍加大传统固收配置，降低非标占比。2023Q1 业绩展望业绩展望。疫情冲击减弱，代理人增员、展业及保险销售有望逐步恢复常态，预计一季度新业务价值在去年同期低基数+新单增长带动下由负转正。我们测算 Q1NBV 增速为：平安人寿太保新华；地产板块政策利好将显著降低保险资产端信用风险敞口，对保险投资端形成向上支撑。新会计准则实施预计将对保险公司经营，尤其是对保险权益投资产生深远影响，Q1 上市险企业绩指标或将出现较大波动。强于大市强于大市（维持维持评级）评级）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张文张文珺 执业证书编号：S1070522050

6、003 邮箱： 分析师分析师 刘文强刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱： 相关研究相关研究 1、降费趋势到来，行业机会凸显2023-04-11 2、仍需注意海外波动风险，东财宕机影响或收敛2023-03-27 3、硅谷银行倒闭，风险预计不会蔓延 -硅谷银行风险事件点评2023-03-18 -16%-13%-9%-6%-2%1%5%8%2022-042022-082022-122023-04非银行金融沪深300 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 投资建议。投资建议。个股角度，重点推荐中国太保（“长航行动”效果凸显，产险增速强劲），中国人寿（“开门红”