中国交建-公司研究报告-基建龙头受益国内稳增长一带一路新局面推动海外业务扩张-230417（26页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 基础建设基础建设 基建龙头受益国内稳增长，一带一路新局面基建龙头受益国内稳增长，一带一路新局面推动海外业务扩张推动海外业务扩张 核心观点核心观点 公司是基建弹性标的。在营收、毛利和新签合同中，基建建设分别占90%、80%和 89%，在八大建筑央企中均为最高，随着国内“稳增长”基建发力，“一带一路”十周年带来海外工程再起航，公司业绩弹性

2、更大。公司深化国企改革提质增效，分拆旗下设计院上市寻求价值重估，推出股权激励计划激发公司活力，运营类资产经营预期改善并打通退出渠道。公司当前 PB 估值仅 0.8 倍，处于低估状态。摘要摘要 公司是基建弹性标的，受益国内稳增长基建发力公司是基建弹性标的，受益国内稳增长基建发力。公司作为中交集团旗下核心子公司，在基建设计、基建建设和投资运营方面具备优势地位。2022 年公司营收、毛利和全年新签合同额中，基建建设业务分别占 90%、80%和 89%，在建筑央企中均为最高水平，是基建板块的弹性标的，2022 年新签合同额同比增长 22%，增速位列八大建筑央企第 2名。2023 年“稳增长”基建继续发

3、力，公司业绩弹性相较同业更大。深化国企改革提质增效，海外拓展有望再起航深化国企改革提质增效，海外拓展有望再起航。今年初央企考核指标调整为“一利五率”，更加关注利润质量和盈利能力，公司经营性现金流净额实现回正，未来经营质量将进一步提升。公司分拆旗下三家设计院上市，实现设计资产重估；并推出股权激励方案，要求 2023-2025 年ROE 分别不低于 7.7%/7.9%/8.2%，3 个年度净利润较 2021 年 CAGR 不低于 8.0%/8.5%/9.0%。公司 2022 年海外工程收入占比 14%，在八大建筑央企中排名第 3，2023 年正值“一带一路”十周年，在国际合作高峰论坛和外交频传佳音

4、的背景下，公司海外拓展有望再起航。持有运营类资产丰厚，持有运营类资产丰厚，REITs 实现价值重估。实现价值重估。公司目前持有特许经营权资产 2234 亿元，进入运营期的项目 33 个；首单高速公路 REIT 已成功发行，退出渠道打通。经济复苏之下，运营类资产经营预期改善。首次覆盖给予买入评级，目标价首次覆盖给予买入评级，目标价 18.11 元。元。我们预测 2023-2025 公司EPS 分别为 1.35/1.51/1.66 元，BPS 分别为 16.27/17.58/19.03 元，根据可比公司给予 1.2xPB 估值，对应目标价 18.11 元，首次覆盖给予买入评级。重要财务指标重要财务

5、指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)685,639.00 720,274.54 813,081.12 909,927.37 992,428.96 YoY(%)9.25 5.05 12.88 11.91 9.07 净利润(百万元)17,993.09 19,103.85 21,806.26 24,439.54 26,897.71 YoY(%)11.03 6.17 14.15 12.08 10.06 毛利率(%)12.52 11.65 12.25 12.20 12.20 净利率(%)2.62 2.65 2.68 2.69 2.71 ROE(%)6.91

6、 6.77 7.25 7.58 7.78 EPS(摊薄/元)1.11 1.18 1.35 1.51 1.66 P/E(倍)10.83 10.20 8.93 7.97 7.24 P/B(倍)0.86 0.80 0.74 0.69 0.63 资料来源：iFinD，中信建投证券 首次评级首次评级 买入买入 竺劲 SAC 编号:s1440519120002 SFC 编号:BPU491 尹欢科 SAC 编号:s1440520070004 发布日期：2023 年 04 月 17 日 当前股价：11.29 元 目标价格 6 个月：18.11 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对