电力设备新能源行业新型电力系统专题研究系列之煤电（二）：主设备企业2022年经营比较分析-230415（39页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业研究 深度报告电力设备新能源 火电设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺010-S0980520080003证券研究报告|2023年4月15日主设备企业2022年经营比较分析新型电力系统专题研究系列之煤电（二）证券分析师：陈抒扬0755-S0980523010001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议 全国电力供需紧平衡，煤电核准招标呈现高景气：我国是世界第一大能源生产国和消费国，能源生产和消费分别约占世界的1/5和1/4，确保能源安全可靠供应，是关系我国经济社会发展全局的重大战略问题。根据国家电规总院预测，受到煤价、能

2、耗双控等因素影响，过去几年我国煤电建设积极性不高，新能源可靠保障容量不足。未来三年，我国全社会用电量年均增速在5%左右，电力供应存在较大不确定性，未来应着力推动支撑性电源尽快投产，适时新增规划一批电源储备项目，夯实煤电托底保供基础，压实电力供应保障的基本盘。2022年煤电新增核准容量85.75GW，同比增长362%；全年煤电设备累计招标830.3亿元，同比增长190%。2023年煤电核准延续高景气，一季度新增核准20.94GW，超过2021年全年核准容量18.55GW。作为我国煤电主机设备主供，三大动力设备企业有望高速增长：煤电主机设备包括汽轮发电机、电站汽轮机、电站锅炉，我国三大动力设备主要

3、由东方电气、上海电气、哈尔滨电气供应，2022年三家企业汽轮发电机/电站汽轮机/电站锅炉合计产量占全国比例分别达到90%/92%/82%。我们预计“十四五”期间我国新增煤电装机容量将达到270GW，其中2021-2025年每年新增煤电投产容量28/20/60/75/87GW，带动煤电设备需求26/32/65/79/79GW，年均复合增速达到33，对应三大主机设备年产值从2021年的178亿元增长到2025年的686亿元，东方电气、上海电气、哈尔滨电气有望受益于行业需求高增，实现煤电设备业务收入的快速增长。健全成本管理制度体系，东方电气盈利能力优势显著：三大动力设备企业中，东方电气经营及治理情况

4、优势突出，2022年汽轮发电机/电站汽轮机/电站锅炉产量口径下的市占率以39%/48%/36%排名第一。分能源类型来看，公司实施“六电并举、六业协同”的产业格局，其中火电、核电、水电业务收入及毛利率水平均处于行业领先地位，未来有望在煤电、燃机、抽蓄、光热及氢能等领域实现跨越式发展。公司通过健全成本管理制度体系，持续推进降本增效，力争实现归母净利润增速高于收入增速，2020-2022年公司实现营业收入373/478/554亿元，同比+14%/28%/16%；实现归母净利润18.6/22.9/28.6亿元，同比+46%/23%/25%，高质量发展有望带动公司业绩稳步提升。投资建议：我们推荐在煤电、

5、抽水蓄能及燃机等方面具有显著优势的动力设备企业东方电气（600875.SH、1072.HK）。风险提示：我国煤电、抽水蓄能、气电项目核准和建设进度不达预期、原材料价格大幅上涨导致成本上行。QVlZhURUgUhUoNnOtR6MbP9PnPmMnPnOfQqQtPiNqRqPbRpPmMxNmRqPvPnOqP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容第一章：我国煤电行业发展现状请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国煤电建设历史1949火电装机1.7GW，占电力装机91%，人均9kWh。1978火电装机40GW,占电力装机70%，电力缺口10GW。1956第一台国产6MW机组在安徽

6、淮南田家庵电厂投运1967国产100MW电机在北京高井电厂投入运行1972首台200MW机组在辽宁朝阳电厂投入运行1967首台300MW亚临界机组在河南姚孟电厂投入运行1985发布关于鼓励集资办电和实行多种电价的暂行规定1989新中国历史上唯一一届能源部成立19891989能源部选定全国6个装机1GW以上的大型火电厂为重点治理整顿电厂颁布中华人民共和国环境保护法首台600MW亚临界组在安徽平圩投产1989实行“谁投资、谁用电、谁得利”政策，鼓励投资建设电厂。1992首台600MW超临界机组在上海投产1993全国250MW及以上的火电厂基本实现“安全文明生产达标”，总装机达138GW。1996陆