奕瑞科技-公司研究报告-厚积薄发X线探测器龙头扬帆远航-230415（37页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 医疗器械医疗器械 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-04-14 收盘价（元）374.13 总股本（百万股）72.69 流通股本（百万股）41.17 净资产（百万元）3903.70 总资产（百万元）5818.73 每股净资产（元）49.83 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 relatedReport 相关报

2、告相关报告 emailAuthor 分析师：分析师：分析师：孙媛媛 S0190515090001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 国产数字化国产数字化 X 线探测器绝对龙头，全球市占率持续提升：线探测器绝对龙头，全球市占率持续提升：公司是全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术并具备量产能力的 X 射线探测器公司之一，产品应用覆盖医疗、工业安防领域，获得国内外众多知名客户认可。2018 年公司数字化 X 线探测器全球市场占有率为5.30%，2021 年大幅提升至 16.90%，较 2018 年增长超过 10%。数字化数字化 X 线探测器市场

3、处于成长期，国产替代空间广阔：线探测器市场处于成长期，国产替代空间广阔：根据 Yole 数据，2018 年全球数字化 X 线探测器的市场规模约为 19.7 亿美元，预计至 2024 年将增长至 27.8 亿美元，2018-2024 年复合增长率为 5.9%。医疗市场方面，齿科产品近年来增速较快，普放、乳腺、放疗等领域增速相对平稳；工业市场方面，当前工业探测器市场的主要增长点在新能源电池检测领域。多维度竞争优势显现，公司驶入成长快车道：多维度竞争优势显现，公司驶入成长快车道：公司探测器产品种类丰富，产品单价相较竞争对手有明显优势，以价换量策略快速抢占全球探测器市场份额，与此同时公司毛利率呈现逐年

4、攀升态势，其背后依托的是公司出众的成本管控能力。公司持续深化战略大客户合作策略，近年来在齿科、工业领域顺利导入较多大客户，稳定的客户关系是公司的重要护城河。此外，公司高度重视研发投入，研发费用率多年来均位于行业较高水平，公司未来将加大对CMOS 探测器、TDI 探测器、CT 探测器、SiPM 探测器等新型探测器的研发投入，竞争优势有望持续巩固。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司作为国内探测器龙头，同时也是全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术并具备量产能力的 X 线探测器公司之一，未来全球市占率有望进一步提升。我们预计公司 2023-2025年的 EPS 分

5、别为 11.33、14.60、18.77 元，对应 2023 年 4 月 14 日收盘价，市盈率分别为 33.0、25.6、19.9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：新产品开发速度不及预期风险、下游客户导入不及预期风险、汇率风险、地缘政治和贸易摩擦风险 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)1549 2063 2701 3493 同比增长同比增长 30.5%33.2%30.9%29.3%归母净利润归母净利润(百万元百万元)641 824 1061 1365 同比增长同比增长 32.5%2

6、8.5%28.8%28.6%毛利率毛利率 57.3%59.1%60.6%62.1%ROE 16.5%19.6%20.1%20.6%每股收益每股收益(元元)8.82 11.33 14.60 18.77 市盈率市盈率 42.4 33.0 25.6 19.9 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 dyCompany 奕瑞科技奕瑞科技（688301）000009 title 厚积薄厚积薄发，发，X 线探测器龙头扬帆远航线探测器龙头扬帆远航 createTime1 2023 年年 04 月月 15 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-公司跟踪