普蕊斯-公司投资价值分析报告：SMO行业质量标杆驶入发展快车道-230415（26页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 4 月 15 日 公司研究公司研究 SMOSMO 行业质量标杆，驶入发展快车道行业质量标杆，驶入发展快车道 普蕊斯（301257.SZ）投资价值分析报告 买入（首次）买入（首次）SMOSMO 领先企业，业务持续快速增长。领先企业，业务持续快速增长。普蕊斯主营业务为向制药、医疗器械公司的临床研究开发提供 SMO 服务，为客户提供包括前期准备计划、试验点启动、现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。“722”事件中，公司参与的 SMO 项目 0 撤回 0 造假，凸显普蕊斯强大的质量管理体系，一举奠定其在SMO 行业的领先地位。得益于

2、持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提升，公司近年来高速成长，2021 年营收和归母净利润分别为 5.03/0.58 亿元，2017-2021 营收和归母净利润 CAGR 分别为 45.5%/37.7%。临床研发需求旺盛，临床研发需求旺盛，SMOSMO 行业高速行业高速发展。发展。Frost&Sullivan 预计 2019 至 2024 年，中国医药行业研发支出将从 211 亿美元增长至 476 亿美元，CAGR 达 17.7%。截至 2022 年底，我国临床试验登记数为 18850 项，当年公示临床试验数量达3320 项，较 2017 年增长 137.5%。同时中国临床试验开展能力也快

3、速增强，截至 2020 年末全国有 1100 余家临床试验机构，对 SMO 的需求快速提升。2017至 2019 年，全国 CRC 人员数量复合增速为 44%，SMO 行业市场规模由 2018年的 32 亿元增加到 2021 的 69 亿元。服务能力受高度认可服务能力受高度认可，双重系统构筑护城河。，双重系统构筑护城河。公司客户囊括全球前 20 大药企中18 家、全球前 10 大 CRO 中 8 家，截至 21 年底在手或完成了近 1200 个新药项目，累计推动了 35 个肿瘤新药和 4 个肿瘤生物类似药产品在国内外上市。公司依靠完备的培训体系加系统的 SOP 文档，以及全流程打通的信息化管理

4、系统，使得公司在业务人员扩张至约 3400 人、覆盖国内超 160 个城市的情况下，依然保证临床项目的高效、高质量执行。良好的公司治理能力，为普蕊斯进一步扩张打下坚实基础。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：2021 年公司在执行项目合同金额 25.1 亿（YOY+45.4%），2022H1 不含税新增订单近 4.9 亿（YOY+57.8%），业务需求旺盛，订单充足。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.61/1.02/1.51 亿，增速分别为5.0%/68.2%/47.9%；2022-2024 年 EPS 为 0.99/1.67/2.48 元/股，当前股价对应 PE

5、为 62/37/25 倍。首次覆盖，目标价 81.67 元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：生物医药生物医药研发投入不及预期研发投入不及预期、人员扩张不及预期人员扩张不及预期、次新股股价波动风次新股股价波动风险险。普蕊斯盈利预测与估值简表普蕊斯盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）335 503 577 858 1,155 营业收入增长率 10.46%50.01%14.65%48.78%34.62%净利润（百万元）35 58 61 102 151 净利润增长率-32.55%63

6、.58%5.03%68.21%47.90%EPS（元）0.78 1.28 0.99 1.67 2.48 ROE（归属母公司)（摊薄）21.41%25.24%6.15%9.38%12.18%P/E 79 48 62 37 25 P/B 16.9 12.2 3.8 3.5 3.0 资料来源：Wind，光大证券研究所，股价日期为 2023.04.11。21/22 年股本数分别为 0.45/0.61 亿股。当前价当前价/目标价：目标价：61.80/81.6761.80/81.67 元元 作者作者 分析师：林小伟分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 联系人