盛剑环境-公司研究报告-半导体长期高景气度叠加国产替代剑指半导体废气治理蓝海-230414（30页）.pdf

《盛剑环境-公司研究报告-半导体长期高景气度叠加国产替代剑指半导体废气治理蓝海-230414（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《盛剑环境-公司研究报告-半导体长期高景气度叠加国产替代剑指半导体废气治理蓝海-230414（30页）.pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0404 月月 1414 日日 盛剑环境盛剑环境(603324.SH)(603324.SH)公司深度分析公司深度分析 半导体长期高景气度叠加国产替代，半导体长期高景气度叠加国产替代，剑剑指半导体废气治理蓝海指半导体废气治理蓝海 证券研究报告证券研究报告 其他专用机械其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 5050 元元 股价股价 (2023(2023-0404-13)13)35.3535.35 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)4

2、,421.25 流通市值流通市值(百万元百万元)1,568.83 总股本总股本(百万股百万股)125.07 流通股本流通股本(百万股百万股)44.38 1212 个月价格区间个月价格区间 27.52/49.78 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -6.0-3.2 12.5 绝对收益绝对收益 -4.5-3.3 10.8 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 朱心怡朱心怡 联系人联系人 相关报告相关报告 泛半导体废气处理稀缺泛半导体废气处理稀缺标的标的：公司深耕泛半导体工艺废气治理，主

3、营业务包括废气治理系统、废气治理设备、湿电子化学品供应与回收等，其中废气治理系统为最主要的业务，历年收入占比超过 65%，下游客户主要分布在光电显示、集成电路、新能源等行业。在中央治理系统业务稳增基础上，公司逐步向前端源头控制领域迈进，研发配套的 L/S、LOC-VOC 等制程附属设备，持续加深与半导体设备龙头北方华创的合作。产业链延伸带动公司业绩稳健增长，据公司公告，2018-2021 年公司归母净利润从 1.11 亿元增长至 1.52 亿元，年复合增速 11%。半导体行业两大趋势半导体行业两大趋势下，长下，长期成长性有保障期成长性有保障：趋势一：趋势一：泛半导体行业长期高景气度。泛半导体行

4、业长期高景气度。集成电路领域，全球短期受供需错配影响呈现周期性波动，但长期资本开支仍有高景气度，同时中国大陆企业在全球纯晶圆代工市场中的市场份额有望从 2014 年的7.7%稳步提升至 2026 年的 12.9%，伴随着大陆集成电路的不断扩产，废气处理市场巨大，据我们测算，2023-2026 年中国大陆集成电路领域废气治理市场空间有望超 120 亿元。光电显示领域，中国作为全球最大的面板生产基地，产线迭代需求下资本开支有望延续。趋势二：国产替代加速趋势二：国产替代加速，公司具备先发优势。，公司具备先发优势。公司主要竞争对手为外资企业，目前公司在集成电路系统和设备领域市占率较低，随着海外对华禁令

5、持续加码，我国半导体全供应链国产化势在必行。虽然废气治理环节在泛半导体产线投资中占比较低，但会直接影响产线稳定性、产能利用率、产品良率等，下游企业更愿意选择可靠的头部厂商，同时随着半导体先进制程的不断发展，其制造工序变多、污染物排放量增多、处理难度更大，行业集中度有望进一步提升。根据招股书，公司作为 A 股稀缺的专注泛半导体领域废气治理的企业，已与泛半导体行业核心企业形成合作，先发优势明显。公司扎根于泛半导体领域，行业长期高景气度叠加国产替代趋势为公司长期成长铺路。纵纵向向横横向全方位向全方位拓展拓展，湿电子化学品与非半导体领域，湿电子化学品与非半导体领域扩张扩张打开打开新新的成长的成长空间：

6、空间：一方面，公司深度挖掘泛半导体客户需求，布局湿电子化学品供应与回收系统，积极与韩国 Hanyang ENG 公司合作，并凭借公司在国内的客户资源积累，在湿电子化学品供应与回收再生系统领域快速扩张，目前已成功获得京东方、和辉光电等头部厂商订单，同时公司积极向-16%-6%4%14%24%34%44%54%2022-042022-082022-122023-03盛剑环境盛剑环境沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/盛剑环境盛剑环境 电子材料业务拓展，湿电子化学品领域产业链不断完善，形成第二增长曲线。另一方面，公司逐步向非