东方电子-公司研究报告-从电力自动化到能源信息化前沿探索赋能新发展-230414（33页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次覆盖）：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：8.8.7272 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：苏仪分析师：苏仪 执业证书编号：执业证书编号：S0740520060001 Email： 研究助理：刘一哲研究助理：刘一哲 Email： 研究助理：徐梦超研究助理：徐梦超 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,341 流通股本(百万股)1,341 市价(元)8.72 市值(百万元)11,691 流通市值(百万元)11,691 股价

2、与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,719 4,486 5,375 6,668 8,115 增长率 yoy%8.8%20.6%19.8%24.1%21.7%净利润（百万元）278 348 424 598 817 增长率 yoy%12.6%25.0%21.9%41.1%36.6%每股收益（元）0.21 0.26 0.32 0.45 0.61 每股现金流量 0.24 0.15 0.51 0.40 0.57 净资产收益率 7.3%8.3%9.7%12

3、.7%15.6%P/E 42 34 28 20 14 P/B 3 3 3 3 2 备注：股价选取 2023 年 4 月 14 日收盘价。报告摘要报告摘要 电力信息化小巨人，利润率持续提升。电力信息化小巨人，利润率持续提升。公司起家于电力系统自动化，发展至今已形成覆盖电力全产业链的产品和服务体系，产品与服务覆盖，发电端、输变电端、用电端等各个环节。近年来公司营收增速整体较为稳健，不过在 2021 年有所加速，2021 年公司营收 44.86 亿元增长 20.6%，处于近几年较高增速水平。同时公司保持较好的费用控制能力，销售、管理费用率持续下行，进一步抬升了公司的利润空间，2021 年公司归母净利

4、润 3.48 亿元，对应净利润率 7.8%，仍处于逐年上升通道中。两网持续加大电网投资力度，公司传统业务基础稳固。两网持续加大电网投资力度，公司传统业务基础稳固。根据国网与南网的投资规划，“十四五”期间两网的电网投资力度仍将持续加大，特别是将加大在电网智能化方向上的投资。公司业务开展运营与电网投资进展有一定相关性，电网投资的持续高涨也奠定了公司整体发展的高景气基础。在传统电网自动化、电能计量、电力营销平台方面，公司均为各领域的重要供应商与解决方案提供商，传统电力业务基础十分稳固，稳健增长可期。前沿技术加持赋能，从电力自动化走向更大的能源信息化市场。前沿技术加持赋能，从电力自动化走向更大的能源信

5、息化市场。作为电力行业服务起家的企业，公司一贯被市场认为是两网的硬件设备提供商角色。但我们应当注意到，在前沿技术的赋能下，公司正在逐渐从硬件提供商向软件能力赋能商转变。例如，随着电网发电端和负荷端的场景不断丰富，智能电表作为计量终端也不再仅仅以工具形式存在，而将更多以能源网关这一智能终端形式发挥负荷端智能管理的功效，其智能化功能将赋能电表更多软件价值。同时，基于长期运营下积累的大量能源数据，公司着力布局虚拟电厂、综合能源管理等领域，并以数据、AI 能力加持，向用户提供更加综合、更加全面的能源运营整体解决方案。我们认为，公司未来将更多以能源信息化、智能化决策服务商角色出现，摆脱原有电力自动化的角

6、色局限，成为中国能源信息化市场的重要力量。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司公司 2022-2024 年营业收入分别为年营业收入分别为为为 53.75/66.68/81.15 亿元亿元，归母净利润分别为，归母净利润分别为4.24/5.98/8.17 亿元亿元，对应 PE 分别为 28/20/14 倍。考虑到公司具备产业链全覆盖能力，产业链卡位较好，且 AI 及大数据等能力有望为公司赋能、提升产品与服务竞争力及价值量，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：疲情反复的不确定性风险，电网投资进度不及预期的风险，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期的风险