Arista-美股公司投资价值分析报告：全球高性能交换机领导者持续受益于云计算&AI-230414（43页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 38 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 全球高性能交换机领导者，持续受益于云计全球高性能交换机领导者，持续受益于云计算算&AI Arista（ANET.N）投资价值分析报告2023.4.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊云陈俊云 前瞻研究首席 分析师 S1010517080001 许英博许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 Arista 是全球领先的高速交换机设备厂商，亦是美股股价表现靓丽的股票之是全球领先的高速交换机设备厂商，亦是美股股价表现靓丽的股票之一。公司过去一。

2、公司过去 10 年涨幅约年涨幅约 10 倍，主要原因是：（倍，主要原因是：（a）伴随着）伴随着 AI 算法模型算法模型&新新应用应用&数据量的快速增长，数据中心处理量不断增长，带动下游对交换机以及数据量的快速增长，数据中心处理量不断增长，带动下游对交换机以及新网络架构的需求不断增长。（新网络架构的需求不断增长。（b）Arista 依托高适配依托高适配&可编程的可编程的 EOS 系统可系统可做到产品的灵活部署、做到产品的灵活部署、Cloudvision 网络操作平台，可实现完整的云管理解决网络操作平台，可实现完整的云管理解决方案方案、基于商用芯片的解决方案可进一步提升灵活性等，使得公司在数据中心

3、、基于商用芯片的解决方案可进一步提升灵活性等，使得公司在数据中心领域中的交换机出货量领域中的交换机出货量&市占率不断提升，进而带动公司营收市占率不断提升，进而带动公司营收&Non-GAAP 净净利润快速增长。展望未来，我们认为伴随着：利润快速增长。展望未来，我们认为伴随着：AI 软件算法的迭代升级、软件算法的迭代升级、云厂商云厂商在在 IDC 领域资本投入领域资本投入、IDC 网络网络持续升级持续升级、公司在园区交换机、公司在园区交换机&路由路由业务业务&软软件业务中的产品落地，公司未来成长性值得期待，我们持续看好公司中长期投件业务中的产品落地，公司未来成长性值得期待，我们持续看好公司中长期投

4、资价值。资价值。公司概述：全球领先的高速交换机设备商，过去公司概述：全球领先的高速交换机设备商，过去 10 年涨幅约年涨幅约 10 倍倍。1）公司概览：Arista 是美股专注于做以太网/数据中心交换机领域的龙头之一，主要面向大型数据中心提供基于软件驱动的网络解决方案。公司产品包括网络操作系统 EOS、基于商用芯片网络硬件产品等，下游客户主要涵盖云服务提供商、大型互联网公司、金融企业等。2）财务数据：公司成长性&利润率显著高于竞争对手。受益于下游云计算巨头客户的需求加速，公司营收&净利润持续增长，带动公司股价不断上行。2022 年公司 43.81 亿美元（同比+48.6%），Non-GAAP

5、净利润 14.5 亿美元（同比+58.3%）；毛利率和净利率分别为 61.1%和30.9%，显著高于行业平均水平。行业分析：云计算行业分析：云计算&AI 驱动背景驱动背景下，数据流量迎来快速增长，看好交换机行业下，数据流量迎来快速增长，看好交换机行业发展趋势发展趋势。1）产业发展趋势：伴随着新的应用及数据量急剧增长，数据中心的规模不断膨胀，交换机行业以及对应的数据中心网络架构亦迎来新的变化：（a）高速以太网产品出货量持续提升；（b）网络架构由传统三层架构向叶脊网络架构发展，东西流量逐渐成为数据中心内部的主流方式。2）市场规模&竞争格局：（a）市场规模：IDC 数据显示，2022 年全球交换机市

6、场规模约 433亿美元，其中数据中心领域市场规模约 203 亿美元（营收占比约 47%）；非数据中心领域市场规模约 230 亿美元（营收占比约 53%）。我们认为未来行业市场规模的增长主要源于数据中心领域。（b）出货量：IDC 数据显示，2022 年全球交换机出货量约 8.47 亿个，数据中心领域出货量约 9200 万个（出货量占比约 10.9%），非数据中心领域出货量约 7.55 亿个（出货量占比约89.1%）。（c）ASP：数据中心用交换机 ASP 显著高于非数据中心用交换机，IDC 数据显示 2022 年数据中心领域交换机 ASP 约 221 美元/个，非数据中心领域交换机 ASP 约