华利集团-公司深度报告：制良履至远方-230413（40页）.pdf

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1、华利集团华利集团(300979)深度报告深度报告：制良履，至远方：制良履，至远方杨仁文(证券分析师)马川琪(联系人)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350121090021S评级：买入(维持)证券研究报告2023年04月13日纺织制造1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现2023/04/12表现1M3M12M华利集团-3.6%-24.6%-30.1%沪深3003.3%2.0%-2.0%最近一年走势预测指标预测指标2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）17470205702363826774增长率

2、(%)25181513归母净利润（百万元）2768318236164083增长率(%)47151413摊薄每股收益（元）2.452.733.103.50ROE(%)25222019P/E36.3518.3616.1514.30P/B9.514.103.292.71P/S5.952.842.472.18EV/EBITDA24.1611.319.137.78资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告华利集团（300979）事件点评：前三季度业绩稳健，关注下游复苏节奏（买入）*纺织制造*杨仁文2022-11-02-0.4348-0.3238-0.2128-0.10180.00920.1202华利

3、集团沪深300RUjXlYQVkYkZmPoNpN7NdN7NnPrRoMnOeRqQsOkPrQmQ6MnNvMMYsRtMNZtRmQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要 专注于开发设计运动鞋履专注于开发设计运动鞋履，绑定优质大客户绑定优质大客户 华利集团专注于运动鞋制造行业华利集团专注于运动鞋制造行业，始终致力于为全球消费者提供舒适始终致力于为全球消费者提供舒适、健康健康、环保的运动鞋环保的运动鞋，是全球领先的运动鞋制造商是全球领先的运动鞋制造商。公司主要产品有运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋、拖鞋，公司深耕于国际市场，产品销售至北美、欧洲等地区，有良好的发展趋势。另

4、外，公司与客户保持长期稳定的合作关系，公司是Nike、VF、Deckers、Puma、Columbia、Under Armour 公司的鞋履产品的主要供应商，是 Converse、UGG、Vans、Puma、Columbia、HOKA ONE ONE、Cole Haan 等全球知名品牌的鞋履产品的最大供应商，2022H1鞋子总产量达11026万双。前五大客户占比持续提升前五大客户占比持续提升，截止到截止到20222022H H1 1，前五大客户总占比为前五大客户总占比为9292.2 2%。目前最大客户NIKE营收不断增长，业务量大且可持续强，FY2023H1营业总收入为260亿美元，同比增长1

5、0.2%，为华利集团注入大量优质产品，并保持长期的合作关系。通过长期的稳健经营，公司也积累了宝贵的优质客户，使得公司在市场竞争中有着良好的优势。运动休闲鞋赛道高景气度运动休闲鞋赛道高景气度，头部供应商份额提升明显头部供应商份额提升明显 全球运动鞋市场规模复合增速显著高于其他鞋类全球运动鞋市场规模复合增速显著高于其他鞋类。根据Statista 预测，预计2016-2027年全球鞋履市场规模CAGR为2.82%，分品类来看，全球运动鞋市场复合增速较其他鞋类更高，2016-2027年全球运动鞋市场规模CAGR为5.63%，2027年市场规模将达1770亿美元，相比之下，皮鞋同期CAGR为0.95%,

6、纺织及其他鞋类为2.26%。根据欧睿数据预测，2007-2022年国内运动鞋服市场规模CAGR为10.7%，近年国家层面不断出台鼓励体育消费政策，国内运动鞋履需求空间有望进一步拓展。知名运动品牌供应商向头部集中知名运动品牌供应商向头部集中，头部供应商优势明显头部供应商优势明显。近年来，为了保证产品品质稳定性，降低全球供应链管理成本，下游品牌方有意精简优化供应商数量，提高订单集中度，2016-2020年，NIKE鞋类供应商工厂总数有所精简。2014-2021年，NIKE前五大供应商产能占比逐步提升，由2014年34%提升至2021年51%。ADIDAS 2021年制造商总数较2018年减少12.