中科江南-公司研究报告-高稀缺的智慧财政领军-230413（31页）.pdf

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1、 中科江南(301153)/计算机/公司深度研究报告/2023.4.13 请阅读最后一页的重要声明！高稀缺的智慧财政领军 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-04-12 收盘价(元)149.28 流通股本(亿股)0.24 每股净资产(元)14.31 总股本(亿股)1.08 最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 分析师分析师 罗云扬 SAC 证书编号：S0160522050002 相关报告 高稀缺的智慧财政领军。高稀缺的智慧财政领军。实际控制人为广州市国资委，中科江南深耕财政 IT

2、 领域十余年，迅速成为行业稀缺的智慧财政领军企业。稀缺性体现在：1）善抓机遇，精准把握多轮财政改革机遇，业务覆盖“三方案一服务”，并向多行业延伸。2）营利双收，2017-2022 年营收 CAGR 为29%，归母净利润 CAGR 高达 41%。3）品类稀缺，公司是智慧财政领域稀缺的上市企业。高景气行业：政策催生财政数字化新蓝海。高景气行业：政策催生财政数字化新蓝海。传统“金财工程”难以满足现代财政发展需求，乘数字政府建设东风，依托预算管理一体化系统建设、国产化软硬件适配、智能化财政数据应用，财政数字化开创新蓝海。高成长赛道：相关赛道市场近百亿高成长赛道：相关赛道市场近百亿元元，公司精准卡位。，

3、公司精准卡位。预算管理一体化市场规模约 33 亿元，呈三足鼎立格局，公司覆盖省份最多；预算单位财务服务平台市场规模约 32 亿元；支付电子化业务释放 19 亿元市场规模，公司独占鳌头。高竞争壁垒加持，一体化加速、行业扩维、数币赋能轮番驱动增长。高竞争壁垒加持，一体化加速、行业扩维、数币赋能轮番驱动增长。公司拥有多位懂财政 Know-how 的复合型专家、在支付电子化和预算管理一体化具有技术优势，覆盖 99%省市县财政客户具有推广先发优势，构筑高竞争壁垒。短期看，一体化系统加速向市县乡级财政推广驱动业绩增长；中长期看，行业电子化产品持续向医保、会计、产权保护等多行业扩维，数字人民币赋能国库集中支

4、付开辟新机，将轮番驱动增长。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 12.19/15.50/18.80亿元，分别实现归母净利润 2.95/3.80/5.20 亿元，对应 PE 估值分别为55 倍、42 倍和 31 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、创新失败风险 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)738 913 1219 1550 1880 收入增长率(%)25.72 23.66 33.53 27.19 2

5、1.27 归母净利润(百万元)156 259 295 380 520 净利润增长率(%)25.20 65.68 14.19 28.60 36.90 EPS(元/股)1.93 2.67 2.73 3.52 4.81 PE 0.00 39.87 54.61 42.46 31.02 ROE(%)28.11 16.73 16.85 18.82 20.48 PB 0.00 7.44 9.20 7.99 6.35 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -16%29%75%120%165%210%中科江南沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1

6、 高稀缺的智慧财政领军高稀缺的智慧财政领军.5 1.1 乘改革东风启航，引国资入股腾飞乘改革东风启航，引国资入股腾飞.5 1.2 精准把脉改革需求，公司业务布局合理精准把脉改革需求，公司业务布局合理.6 1.3 业绩持续高速增长，盈利能力不断提升业绩持续高速增长，盈利能力不断提升.9 2 政策不断催化，财政数字化开创新蓝海政策不断催化，财政数字化开创新蓝海.12 2.1 现代财政发展和数字政府建设双轮驱动，财政数字化乘风起航现代财政发展和数字政府建设双轮驱动，财政数字化乘风起航.12 2.2 一体化、国产化、智能化，财政数字化开创新蓝海一体化、国产化、智能化，财政数字化开创新蓝海.15 3 财