玻纤行业深度报告：厘清传统周期底部把握新兴领域成长-230411（30页）.pdf

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1、玻纤行业深度报告：厘清传统周期底部，把握新兴领域成长盛昌盛(证券分析师)彭棋(联系人)S0350521080005S证券研究报告2023年04月11日玻璃玻纤请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告玻璃玻纤行业深度研究：风电、汽车轻量化需求快速增长，行业有望底部回升（推荐）*玻璃玻纤*盛昌盛2023-03-07建筑材料行业周报：消费建材需求提升，行业有望恢复性增长（推荐）*建筑材料*盛昌盛2023-03-27-0.2018-0.1314-0.06100.00950.07990.1503玻璃玻纤沪深300相对沪深300表现表现1M3M12M玻璃玻纤-11.2%-5.5%-8

2、.1%沪深300-1.0%3.8%-1.7%PWiWkZRUkYjWpMoNpN8O9R8OpNrRnPnOfQoOqMeRpOsQ9PrQqQvPsOqRxNtRmP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3报告摘要玻纤行业处于周期下行尾部。2014年至今，玻纤价格经历了三轮周期，每轮周期持续时间为3年左右。第三轮周期在2020年四季度开始，2022年三、四季度受行业产能快速释放及海外需求下滑影响，玻纤价格快速走低。我们判断，该轮粗纱下行周期已处于尾部，当前粗纱价格维持稳定，待库存去化后风电、汽车轻量化及电子电气需求有望带动玻纤价格回升。需求结构改变，风电、汽车轻量化成为新增长点。据中国巨石

3、2022年年报，2022年全球玻纤下游应用中建筑建材、交通运输、电子电器、工业设备以及能源环保等领域占比分别约为35%、29%、15%、12%和9%。近年来，房地产市场下行，建筑建材端玻纤需求增速放缓，但是受“双碳”政策影响，风电及汽车轻量化需求成为玻纤需求新的增长点。（1）风电：2022年，我国风电招标量大增，达96.12GW，同比增长77.67%，而2022年我国新增风电吊装容量为49.83GW。2023年风电项目进入建设周期，尤其是大基地项目，2023年进入批量装机阶段，有望带动风电用玻纤需求快速增长。（2）汽车轻量化：双碳背景推动汽车轻量化发展，2022年我国汽车产量达到2702.1万

4、辆，同比增长3.6%。其中，新能源汽车产量达到705.8万辆，同比增长达到99.1%，带动汽车用各类热塑性复合材料制品快速增长。行业集中度持续提升，产能扩张增速将放缓。玻纤行业属于资金、技术密集型行业，同时还有政策准入门槛，行业重资产特性筑起行业壁垒，行业集中度逐年提升。截至2022年底，我国三大玻纤生产企业中国巨石、泰山玻纤、重庆国际的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的75%左右。根据中国巨石业绩说明会预测，2023年全球新增有效产能整体新增有限，增速也将放缓，预计新增供给增速在3%-4%。玻纤产品应用领域日益广泛，产品结构持续优化，行业盈利中枢不断提升。2021年8月，中国玻璃纤维工业协会发

5、布玻璃纤维行业“十四五”发展规划，提出产能调控、结构调整、技术创新及节能减排等目标，行业有望进入产能有序扩张新阶段。我国的玻纤产业还存在大量市场空间未被挖掘，尤其是在一些应用领域，许多细分市场甚至根本未被开发。随着全球在玻纤改性塑料、运动器材、航空航天等方面对玻纤的需求不断增长，玻纤行业前景仍然乐观。我国玻纤企业积极推进产品优化，持续向高端化转型，中高端产品如电子布、风电纱和热塑型产品销量快速增长，带动行业盈利中枢提升。风险提示：新增产能投放超预期；玻纤需求持续疲软；原、燃材料价格持续上涨；行业竞争加剧；宏观经济下行产生不利影响。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录玻纤基本面和股价的

6、拟合关系资本市场关心的问题我国玻纤行业趋势判断玻纤行业主要上市公司对比请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5上游产业玻纤产业下游产业采掘化工能源矿物原料化工原料能源直接纱合股纱短切纱细纱细纱制品粗纱制品各种玻纤复合材料玻璃纤维玻璃纤维制品玻璃纤维复合材料建筑材料交通运输电子电器工业设备能源环保资料来源：重庆国际招股书，国海证券研究所1.1 玻纤行业产业链图1：玻纤行业上下游产业链示意图请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61.2 粗纱价格历史回顾010002000300040005000600070002014/01/012014/04/012014/07/012014/10/0120