上海谊众-公司深度报告：专注癌症领域坚定自主创新-230410（16页）.pdf

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1、 20232023 年年 0404 月月 1010 日日 专注癌症领域，坚定自主创新专注癌症领域，坚定自主创新 上海谊众上海谊众（688091.SH688091.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：胡博新分析师：胡博新 S1050522120002 联系人：俞家宁联系人：俞家宁 S1050122040006 基本数据基本数据 20232023-0404-1010 当前股价（元）96.2 总市值（亿元）138 总股本（百万股）144 流通股本（百万股）104 52 周价格范围（元）52.5-189.5 日均成交额（百万元）205.11 市场表现市场表现

2、资料来源：Wind，华鑫证券研究 纳米给药系统纳米给药系统 DSSDSS 赋予紫杉醇产品“新生命力”赋予紫杉醇产品“新生命力”紫杉醇是目前使用量最大的广谱肿瘤化疗药物，公司核心产品注射用紫杉醇胶束基于传统紫杉醇进行剂型创新，通过独特的高分子合成技术筛选专属药用辅料，合并纳米技术合成紫杉醇胶束剂型，大幅提升产品安全性和有效性，紫杉醇胶束在 I 期临床试验中获得 390mg/m2的MTD 和 435 mg/m2的 DLT，是目前紫杉醇制剂可达到的最高剂量。2022年 6 月，注射用紫杉醇聚合物胶束已列入中华医学会肺癌临床诊疗指南（2022 版），列入指南后产品影响力进一步增强，2022 年全年实现

3、 235.96 百万元营业收入。同类竞品研发进度最快处于 II 期临床，公司仍将保持 3-5 年独家销售的先发优势。销售销售、产能产能同步推进同步推进，产品商业化初见成效产品商业化初见成效 公司国内销售模式以自营为主，部分地区委托百洋医药销售作为补充，加快紫杉醇胶束产品市场化进程。2022 年公司销售队伍扩充到120 人，布局医院终端销售地图，进一步强化终端覆盖能力。目前公司处于 DTP 药房及院边店销售+进院双推进阶段，入院数量提高部分地区的销售有望迎来放量期。截至 2022 年年底，公司新增年产 100 万支产能，预计 2023 年中期可正式商业化投产。2023 年公司募投年产500 万支

4、注射用紫杉醇聚合物胶束及配套设施建设，以期快速提升产能，满足未来注射用紫杉醇聚合物胶束的市场销售需求。2022 年公司渗透率约为 0.66%，考虑到公司销售队伍的扩增以及已有 24 家临床医院的基础，预计公司 2023-2025 年渗透率将实现 1.55%、2.29%和3.7%。稳步推进在研管线稳步推进在研管线 积极推进扩大紫杉醇胶束适应症，乳腺癌目前已获 CFDA 批准开展临床III 期试验，预计 2024-2025 年完成 III 期临床试验，进一步推进产品商业化进程。乳腺癌为全球发病率最高病种，该适应症获批后，紫杉醇胶束销售有望迎新高。公司同时推进两种靶向纳米紫杉醇聚合物胶束的研发，分别

5、为针对胰腺肿瘤治疗的靶向性多肽偶联纳米胶束和针对前列腺肿瘤、胰腺肿瘤治疗的靶向性小分子偶联纳米胶束药物，通过在紫杉醇纳米胶束表面修饰靶向性多肽/小分子，形成主动靶向性纳米药物递送系统，以增加药物在肿瘤组织的富集性。充分发挥高分子辅料合成和纳米给药系统研发平台优势，公司开展针对实体瘤的两种靶向性纳米胶束药物的研发：多西他赛胶束和卡巴他赛胶束，目前均处于临床前研究阶段。盈利预测盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 5.88、11.14、13.60 亿元，归母净利润分别为 3.07、5.81、7.02 亿元，EPS 分别为 2.13、4.04、4.88元，当前股价对应 PE 分别为

6、45.1、23.8、19.7 倍，给予“买入”投资评级。-50050100150200250300(%)上海谊众沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 竞争加剧风险，销售不及预期，依赖单一产品等风险。预测指标预测指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）236 588 1,114 1,360 增长率（增长率（%）5686.8%149.1%89.5%22.1%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元