科德数控-公司研究报告-国内五轴数控机床先锋领航国产替代-230411（28页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科德数控科德数控（688305）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 持有（首次评级）当前当前价格价格 94.6 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)93.18 流通A 股股本(百万股)52.04 A 股总市值(百万元)8,814.62 流通A 股市值(百万元)4,923.34 每股净资产(元)10.78 资产负债率(%)23.65 一年内最高/最低(元)125.58/50.28

2、 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内五轴数控机床先锋，领航国产替代国内五轴数控机床先锋，领航国产替代 1、公司基本情况、公司基本情况：1）公司专耕五轴联动数控机床领域，形成了高端数控机床、高档数控系统和关键功能部件三大类产品和柔性自动化产线，其中高档数控系统和关键功能部件多为自用，高端数控机床是公司的主要营收来源。2）公司产品盈利能力卓越，业绩增长有望更加稳健。近年来，公司高端数控机床的毛利率水平一直维持在 42%以

3、上，2021 年更是达到远超同行的 43.14%；2017-2022 年，公司营业收入从 0.75 亿元增加至 3.15 亿元，CAGR33.24%。2、推荐逻辑推荐逻辑 1）行业行业替换周期已至，高端机床国产替代是主旋律：替换周期已至，高端机床国产替代是主旋律：我国机床市场大而不强，中低端产品竞争较为充分，而高端机床依赖进口。我国政府相继出台多部政策以推进高端数控机床自主可控。五轴数控机床相较三轴机床性能优异，本轮周期下机床产品的更新换代将为五轴机床带来广阔的替换空间。另外，航空航天和汽车尤其是新能源汽车领域催生五轴机床的刚性需求。2）五轴数控机床龙头五轴数控机床龙头，将充分受益于国产替代：

4、，将充分受益于国产替代：a.公司定位高端数控机床，产品技术性能媲美先进水平；高端数控机床市场认可度很高，近年来量价齐升；2027 年，国内五轴数控机床市场规模或将超百亿元，公司作为五轴数控机床的龙头，有望率先受益于国产替代浪潮。b.三大产品覆盖机床产业链，保证安全的同时更具市场竞争力：公司自制数控系统、伺服驱动器、电机、电主轴、转台和刀库等，五轴联动数控机床自主化率达到 85%。c.深耕航控航天领域的同时，寻求民用市场增长点，营收结构有望更加健康。d.拟定增扩产，规模扩张助力业绩增长：供不应求是主要矛盾，公司发布定增预案，拟实施扩产项目，预计产能可达千台。3、盈利预测与估值盈利预测与估值 我们

5、预测 2022-2024 年公司营收为 3.15/5.26/6.91 亿元，归母净利润为0.60/1.10/1.57 亿元，首次覆盖，给予“持有”评级。风险风险提示提示：原材料价格上涨风险，扩产不及预期风险，市场竞争加剧风险，业绩快报数据是初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)198.13 253.59 315.44 525.90 691.30 增长率(%)39.62 27.99 24.39 66.72 31.45 EBITDA(百万元)61.09 84.35 84.57 152

6、.95 217.65 归属母公司净利润(百万元)35.23 72.87 60.39 109.78 156.86 增长率(%)(17.02)106.81(17.12)81.79 42.88 EPS(元/股)0.38 0.78 0.65 1.18 1.68 市盈率(P/E)250.18 120.97 145.96 80.29 56.20 市净率(P/B)16.08 10.85 8.55 7.72 6.79 市销率(P/S)44.49 34.76 27.94 16.76 12.75 EV/EBITDA 0.00 112.93 98.56 58.44 39.66 资料来源：wind，天风证券研究所 -