巨人网络-公司研究报告-新游带来增量AI注入活力-230412（26页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告 A 股公司深度股公司深度 游戏游戏 新游新游带来带来增量增量，AI 注入活力注入活力 核心观点核心观点 巨人网络是最早一批上市的老牌游戏公司，端游时代拥有高影响力的 IP“征途”，手游时代推出系列“征途”手游，同时在休闲品类开拓出高流水的“球球大作战”系列。过去几年依靠“征途”与“球球”系列，在没有重点新品上线的情况下，公司盈利能力仍然保持稳定，同时潜心研发新游

2、戏，今年 3 款新品将上线，包括原始征途 太空行动 龙与世界的尽头，在 MMO、休闲、放置赛道继续拓展，看好新产品的长期表现与业绩弹性。同时，公司积极拥抱 AI 等新技术，据创始人史玉柱“AI+游戏”是公司未来重点布局方向，将在美术、程序等方面降本提效，也构建精细的数值体系实现增收。近期，公司与百度“文心一言”合作，在太空行动中推出 AI 打造的手游形象“太空鲨”，太空行动 剧本模式已累计超过 20 万玩家自创剧本，球球大作战太空行动等休闲游戏有望率先结合 AIGC。摘要摘要 1、老老产品产品：征途征途+球球系列球球系列流水稳定流水稳定，基础夯实基础夯实。“征途”是国战类 RPG 网游知名 I

3、P，截至 20 年初全系产品累计收入超200 亿，当前端游与手游版本仍活跃运营；球球大作战是公司 2015 年推出休闲竞技手游，强社交属性、用户黏性高，是公司继征途之后又一主力流水游戏。2、新新游戏游戏：原始征途原始征途回归，回归，看好看好太空行动太空行动弹性弹性 今年公司上线 3 款新品：1）原始征途原始征途：3 月 24 日上线，与此前的“征途”系列手游相比，原始征途在制作团队、游戏玩法、画质、数值体系平衡性等方面均有较大提升，有望为征途系列流水再添增量；2）太空行动（）太空行动（Super Sus）已于 1 月上线，强社交属性太空狼人杀游戏，首日双端新增注册用户数突破 100万，参照同类

4、游戏蛋仔派对，用户积累到一定量级后流水快速增长，同时运营周期有望参照球球大作战，为公司长期稳定贡献收入；3）龙与世界尽头龙与世界尽头：二次元放置手游，目前已获得版号，其负责人刘义峰曾发行不休的乌拉拉和神仙道等游戏，放置游戏研发经验丰富。维持维持 买入买入 杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002 SFC 编号：BQI330 发布日期：2023 年 04 月 12 日 当前股价：15.26 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 50.24/49.89 95.92/92.34 55.5/58.79 12 月最高/最

5、低价（元）16.45/7.24 总股本（万股）200,493.7 流通 A 股（万股）200,493.7 总市值（亿元）317.78 流通市值（亿元）317.78 近 3 月日均成交量（万股）5,271.21 主要股东 上海巨人投资管理有限公司 27.87%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -25%-5%15%35%55%75%2022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/72023/2/72023/3/72023/4/7巨人网络沪深300巨人网络巨人网络(00255

6、8002558)1 A 股公司深度报告 巨人网络巨人网络 请参阅最后一页的重要声明 3、AI：积极拥抱新技术。：积极拥抱新技术。据创始人史玉柱“AI+游戏”是公司未来重点布局方向，将在美术、程序等方面降本提效，也构建精细的数值体系实现增收。近期，公司与百度“文心一言”合作，在太空行动中推出 AI 打造的手游形象“太空鲨”。太空行动剧本模式中玩家可以自主创造专属的地图、场景、派对玩法等，目前已累计超过 20 万玩家自创剧本，通过生成式 AI，玩家在太空行动中的创作有望进一步多元化，并简化创作流程，进一步提升游戏中玩家自创内容的质量和数量。球球大作战太空行动 等休闲游戏有望率先结合 AIGC。4、