亨通光电-公司研究报告-高速光模块蓄势待发海缆景气度持续回升-230411（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 亨通光电亨通光电(600487)(600487)通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-04-11 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2023/04/10 6 个月目标价（元）26.5 收盘价（元）16.52 12 个月股价区间（元）9.5820.98 总市值（百万元）40,750.46 总股本（百万股）2,467 A 股（百万股）2,467 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）166 Table_

2、PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 13%2%39%相对收益 10%0%41%Table_Report 相关报告 亨通光电（600487）：光通信持续景气，海缆有望显著回升-20230403 亨通光电（600487）：海缆光通信双轮驱动，业绩保持快速增长-20221102 亨通光电（600487）：2022H1 业绩超预期，海缆光通信双轮驱动-20220830 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 Table_Title 证券研究报告/公司

3、深度报告 高速光模块蓄势待发，海缆景气度持续回升高速光模块蓄势待发，海缆景气度持续回升 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 人工智能和数字经济高速发展，光通信有望获得显著增量。人工智能和数字经济高速发展，光通信有望获得显著增量。ChatGPT的下游应用快速爆发，GPT 宕机和停止 Plus 用户付费等都能看出算力的紧缺。从大模型来看，10 年内算力需求提高了数万倍，算力需求突飞猛进。国家数据局成立是数据要素市场的里程碑，各部委积极出台数字经济行业政策，数字经济行业迅猛爆发，数据存储运输等基础设施市场有望快速增长。算力需求的大幅提升和数字经济的爆发，给光通信行业带来显著增量，光通信基

4、础设施的长期增长值得期待。公司公司 800G 光模块技术完备，光模块技术完备，AI 大模型将带动行业高增。大模型将带动行业高增。AI 大模型算力需求的爆发，也对于技术有更高的要求，高速光模块需求显著爆发。头部厂商的 AI 服务器光模块将快速从 400G 切换到 800G，今年国内企业 800G 光模块有望批量供应海外大厂，未来有望实现爆发式增长。公司 400G 光模块产品已在国外市场获得小批量应用。800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试。公司参股了光芯片公司Rockley，公司也是国内首家推出 3.2TCPO 工作样机，CPO 技术上有硅光芯片设计和硅光芯片封装等技术储备。公司高速光

5、模块业务有望伴随市场快速增长。海缆行业低谷已过，近海缆行业低谷已过，近 3 年将持续高增，海缆龙头受益。年将持续高增，海缆龙头受益。2022 年国内海风装机为 4.08GW，主要受到抢装潮退坡的影响。2022 年海风招标有 15GW，结合各地新竞配项目推出情况，预计近 3 年海风装机将保持高速增长。海缆出口项目持续增多，出口占比也在持续提升。行业低谷已过，海缆龙头的盈利能力有望获得显著提升。盈利预测：盈利预测：光模块蓄势待发，海缆景气度回升。调整盈利预期，预计公司 2022-2024 的归母净利润分别为 18.95/26.05/31.46 亿元，对应的PE 分别为 22/16/13 倍。给予

6、2023 年 25 倍 PE 估值，调整目标价至26.5 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：光模块放量不及预期，估值判断与盈利预测不及预期光模块放量不及预期，估值判断与盈利预测不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 32,384 41,271 46,408 53,046 57,786(+/-)%1.97%27.44%12.45%14.30%8.94%归属母公司归属母公司净利润净利润 1,062 1,436 1,895 2,605 3,146(+/-)%-22.05%35.28%