银行业“银行资产管理”系列深度之31：“两次破净”的启示强风控、稳净值、促规模-230410（17页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规前提下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度“银行资产管理”系列深度之行业深度“银行资产管理”系列深度之 31 强风控、稳净值、促规模强风控、稳净值、促规模 “两次破净”的启示“两次破净”的启示 核心观点核心观点 结合理财破净分析，理财的主要风险正从信用风险逐渐向市场风结合理财破净分析，理财的主要风险正从信用风险逐渐向市场风险转移。多家理财子分别采取调整估值方法、加快数字化转型、险转移。多家理财子分

2、别采取调整估值方法、加快数字化转型、升级风险管理体系等措施加强风险管理能力。建议理财子在产品升级风险管理体系等措施加强风险管理能力。建议理财子在产品端丰富端丰富产品种类；在客户端加强投资者教育产品种类；在客户端加强投资者教育，优化客户结构，优化客户结构；在；在渠道端，实现风险管理措施行从产品端传导至客户端；在数字化渠道端，实现风险管理措施行从产品端传导至客户端；在数字化建设方面，加快数字化平台的建设，扩大风险管理的范围。建设方面，加快数字化平台的建设，扩大风险管理的范围。理财产品净值披露已公开透明，投资者逐渐意识到“保本”理财产品也存在净值波动，甚至跌破净值现象。2022 年理财市场共发生两次

3、大规模破净。第一次破净起始于 3 月份，主要受权益市场下跌影响，涉及成长板块的理财产品回撤大，但整体破净率相对较低；第二次破净起始于 11 月份，主要受债市波动影响，破净涉及产品回撤小，但破净规模大，持续时间长，截止到 2022/12/23，样本理财子的破净率仍高达 26.01%。两次破净，理财规模都出现萎缩，第一次规模萎缩约 6000 亿，而第二次规模萎缩约 2.5 万亿。两次破净共同的原因是：客户结构单一，风险偏好低。在净值波动加剧的背景下，为确保投资者利益和理财市场的持续在净值波动加剧的背景下，为确保投资者利益和理财市场的持续稳定发展，监管部门对理财子公司的风险管控方面提出了更高的稳定发

4、展，监管部门对理财子公司的风险管控方面提出了更高的要求。要求。2018 年 12 月 2 日，继“资管新规”和“理财新规”出台后，银保监发布了商业银行理财子公司管理办法。在风险管理方面，对理财子提出了更具体的要求规范。随后，关于净资本管理、理财销售和理财流动性管理等方面的风险监管细则也陆续出台，对商业银行理财子公司管理办法进行有效的补充。目前，理财子在信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险和目前，理财子在信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险和合规风险等方面均采取了相应的风险管控措施，基本符合上述政合规风险等方面均采取了相应的风险管控措施，基本符合上述政策的监管要求。策的监管要求。信用风险

5、管控方面，大部分银行理财子已基本建立了贯穿投资全流程的信用风险管理体系；市场风险管控方面，仅部分银行理财子借助成熟的市场风险管理系统，基本建立了全流程的市场风险管理体系；流动性风险管理方面，理财子公司均对于不同运作模式的产品做了明确的区分，多家理财子公司积极开发流动性风险管理工具，实现对计量流动性风险指标的识别计量、监测、报告和管理；操作风险管控方面，大部分理财子公司针对投资者搭建了投资者风险承受能力评估框架，以期为投 维持维持 强于大市强于大市 马鲲鹏马鲲鹏 SAC 编号：S1440521060001 SFC 编号：BIZ759 杨荣杨荣 SAC 编号：S1440511080003 SFC

6、编号：BEM206 李晨李晨 SAC 编号：S1440521060002 SFC 编号：BSJ178 发布日期：2023 年 04 月 10 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -4%1%6%11%16%21%2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16银行上证指数银行银行 行业深度报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 资者找到并推荐合适的理财产品，预防投资者因为风险超出预期而导致的大量赎回风险。合规风