首都在线-公司深度报告：AI算力云龙头AIGC“挖井人”-230408（44页）.pdf

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1、仅供机构投资者使用华西证券股份有限公司证券研究报告|公司深度研究报告HUAXISECURITIES CO.,LTDAI算力云龙头，AIGC“挖井人首都在线深度报告华西计算机团队2023年4月8日分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明#page#华西证券核心逻辑HUAXISECURITIEAIGC背景下，AI云迎来黄金发展周期。大模型是人工智能发展的必然趋势，也是辅助式人工智能向通用性人工智能转变的坚实底座，算力是打造大模型生态的必备基础，平台是算力的桥梁。大模型开启算力军备赛，大模型参数呈现指数规模，引爆海量算力需求。英伟达DGX和F

2、oundation引爆AI产业的“核聚变”，我们认为以科技巨头英伟达为例，AI云服务迎来黄金发展时期公司绑定英伟达、爆原，AI云开启第二波成长曲线。公司已摆脱单一的laas公有云，重点转向AI算力云转型，有望借助底层英伟达GPU算曲线，我们认为算力网络以及边缘节点是公司AI云的核心壁垒之一。公司首云星图云算力平台已经震撼发布，深度绑定英伟达，算力平台采用A100、A40、A5000，为全球数字世界多场景提供澎湃算力。同时，公司携手燃原科技科技，开启AIGC芯征程，重点针对大模型MaaS开展联合攻关，正式推出云燃i20支撑的AIGC实时推理应用海外游戏具备竞争优势，AI算力云赋能干行百业。我们认

3、为公司AI云平台产品发布与公司底层算力储备密不可分，借助通过算力、网络、存储等核心能力构建“云-网-数”一体的边缘计算平台，就近为高算力业务场景如云游戏、AI、XR、数字人、数字李生、元宇宙、智能制造等各领域提供了算力支持。其中云游戏方面，我们判断云游戏市场处于“技术成熟走向商业可行”与“商业可行走向商业腾飞”的交替阶段，公司坐拥算力和算力网络双重竞争优势。此外，公司传统IDC和云业务积极布局海外，也将会是公司另一个业绩爆发点。投资建议：我们认为公司有望借助底层算力优势以AI云为抓手开启第二波成长曲线。盈利预测如下：预计2023-2025年公司的营业收入为16.05/21.02/28.01亿元

4、，归母净利润为0.74/1.74/3.35亿元，每股收益（EPS）为0.16/0.37/0.72元，收盘价19.17元，对应2023年4月7日市值89.49亿元，PS分别为4.3/3.2/3.2倍，强烈推荐，首次覆盖给予“买入”评级风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）业务经营风险；3固定资产折旧大幅增加的风险：4AI云不及预期的风险2#page#目录01全球云网一体化云计算服务商02AIGC背景下，AI云迎来黄金发展周期03底层算力充足，AI云开启第二波成长曲线04传统IDC业务积极向好05财务稳健，AIGC背景下有望加速06投资建议与风险提示#page#01全球云网一体化云计算服务商#pag

5、e#华西证券1.1全球云网一体化云计算服务商首都在线是全球云网一体化云计算服务商：面向全球客户提供优质的云计算、大数据、人工智能等技术产品与服务，打造贴近客户业务场景的行业解决方案，致力于以云服务赋能数字经济，成为与客户共同应对变化的伙伴。根据公司官网数据，立足中国，服务全球市场，业务范围遍及50多个国家，在国内以及海外三大核心区域美洲、欧洲、亚太设有24个地域区域，52个可用区，94个数据中心，上干个边缘算力节点覆盖，只需5分钟即可完成全球业务的多点部署。公司历经18年沉淀，形成技术与客户双壁垒：公司已经形成了具备行业优势的弹性计算、全球网络、IDC服务、数据处理和安全等在内的云网一体化产品

6、和服务，业务涵盖数字李生、人工智能、工业互联网、车联网、大数据、教育、金融、视频、电商、游戏、医疗、政府等多个行业领域，公司具备全球云网融合能力，实现全球化的部署与交付、满足客户定制化需求等优势；公司发展历程公司业务相关资质0S2010200520132014主入公司前身北京站首都在线召开创与IEM签署公有云美国分公司成立都在线数据料技立大会要第一次长期战略合作协并建成达验斯云股东大会。有限公司成立服务节点合规资代云计算上线荣誉资质2017202320222020形成了全球化的从laaS云服务向成功A脱上市（版资源资质全栈云服务转变。环同服务，实现票代码300846）。综定英伟达、全球云平台的