英伟达-美股公司研究报告-AI芯片龙头迎来发展大时代-230409（36页）.pdf

《英伟达-美股公司研究报告-AI芯片龙头迎来发展大时代-230409（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《英伟达-美股公司研究报告-AI芯片龙头迎来发展大时代-230409（36页）.pdf（36页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司成立以来经历数次业务升级，实现由传统 GPU 供应商到平台化公司的转型升级，成就人工智能时代最璀璨的软硬件一体化 AI解决方案领导者。2023 财年公司实现营收 269.74 亿美元，同比+0.2%，实现净利润 43.68 亿美元，同比-55.2%。与 AI 息息相关的数据中心业务占比达到 56%，成为公司最大营收来源。公司主导公司主导数据中心数据中心训练与推理训练与推理市场市场，软硬件结合软硬件结合强化平台化布局。强化平台化布局。公司的 CUDA 是当下最适合深度学习和 AI 训练的 GPU 架构，已积累 300 个加速库和 400 个 AI 模型。硬件形

2、成 CPU+GPU+DPU的协同布局，训练和推理芯片性能大幅领先竞争对手，AI 服务器GPU 份额达 80%，我们得测算数据中心业务潜在业绩弹性最高达36.38 亿美元。同时自研数据中心服务器 CPU 搭配公司 GPU，性能较传统 x86 CPU 提高数倍，在公司 GPU 高份额情况下强化平台优势。我们预计 23-25 年数据中心营收同增 15%/25%/25%。受益于高玩家基数和受益于高玩家基数和产品升级周期，游戏业务有望成为现金奶牛。产品升级周期，游戏业务有望成为现金奶牛。22 年公司游戏业务营收大幅下滑主要是虚拟货币市场萎靡导致上一代显卡库存过高。但游戏业务基本面优异，过高库存逐渐去化，

3、独立 GPU 份额超 80%，新一代 40 系列显卡供不应求，全球用户超 2 亿，我们预计 23-25 年游戏业务营收同增 5%/10%/15%。专业可视化专业可视化打造元宇宙入口，打造元宇宙入口，面向工业领域落地面向工业领域落地 Omniverse。作为元宇宙和数字工业化的入口，Omniverse 成为 AI 生态构建的关键环节，其本身丰富的工具、领先的技术叠加没有竞争对手的先发优势将持续巩固公司平台化优势。产品导入初期对营收改善有限，我们预计 23-25 年专业可视化业务营收同增-25%/20%/20%。公司前瞻布局公司前瞻布局自动驾驶自动驾驶，业务即将步入收获期。业务即将步入收获期。公司

4、自动驾驶业务已导入前 30 大乘用车厂商中的 20 家，前 10 大货车厂商中的 7家，前 10 大无人驾驶出租车中的 8 家，在手积压订单超 110 亿美元，我们预计 23-25 年自动驾驶业务营收同增 50%/40%/30%。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 296.98 亿美元、358.19 亿美元、436.79 亿美元，净利润为 75.79 亿美元、101.97 亿美元和131.42 亿美元，对应 EPS 为 3.07 美元、4.13 美元和 5.32 美元，对应 PE 为 88x、65x 和 53x。我们给予 2023 年 120 倍估值，市值 9095 亿美元，目标价

5、368.21 美元，给予公司买入评级。终端需求不如预期；AI 发展不如预期；美国加大对华制裁力度。05,00010,00015,00020,00025,00030,000112.00143.00174.00205.00236.00267.00298.00220411美元(元)成交金额(百万元)成交金额英伟达 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、人工智能时代软硬件一体化的 AI 解决方案领导者.5 1.1 公司持续推动业务转型升级，拥抱影响未来世界的人工智能.5 1.2 游戏与数据中心双轮驱动，公司业绩持续成长.7 1.3 公司面向万亿美元的可触达市场，平台化布局强

6、化公司竞争优势.11 二、AI 大模型时代，AI 芯片、GPU、DPU、CPU 硬件全面布局.14 2.1 AI 的 iPhone 时刻到来，算力需求大幅拉升.14 2.2 AI 芯片：训练、推理全面布局，公司产品定义行业发展.17 2.3 GPU：独立显卡市场强者恒强，公司龙头地位稳固.19 2.4 DPU：数据中心第三颗主力芯片，助力数据中心迈入 AI 时代.21 2.5 CPU：面向数据中心定制，自研 CPU+GPU 组合强化平台化优势.23 三、完整的软件生态助力英伟达与客户合作共赢.24 3.1 CUDA 架构帮助公司率先开拓加速计算&深度学习.25 3.2 Omniverse 叠加