钢铁行业深度研究报告：中特估之价值低估黑色央国企物超所值-230409（20页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 钢铁钢铁 2023 年年 04 月月 09 日日 钢铁行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）中特估之价值低估：黑色央国企物超所值中特估之价值低估：黑色央国企物超所值 供给侧改革以来，资产质量供给侧改革以来，资产质量改善明显改善明显。自供给侧改革以来，随着国家对于产能、产量严格管控，行业供需已明显改善。自 2017 年以来，钢铁行业持续盈利。多年的稳定盈利后，企业财务状况明显好转，钢铁上市公司资产负债率由2016 年

2、 Q1 的 67.91%下降至 2022 年 Q3 的 55.87%；在产能扩张受到压制的同时，企业增加研发投入，品种结构持续升级，高质量发展稳步推进，进一步增加了行业盈利能力的稳定性；行业集中度提升加速，周期波动降低。2022 年，我国钢产量排名前 10 位的企业（CR10）合计产量为 4.34 亿吨，占全国钢产量的 42.8%，比 2021 年提升 1.36 个百分点；排名前 20 位的企业（CR20）合计产量为 5.72 亿吨，占全国钢产量的 56.5%，比 2021 年提升 1.59 个百分点。86 家重点钢铁企业粗钢产量合计为 8.16 亿吨，占全国粗钢总产量的 80.17%。行业健

3、康发展，央国企优势凸显行业健康发展，央国企优势凸显。整体而言，钢铁行业未来将持续推进产品结构和产业集中度的提升。我们认为，在此改善过程中，央国企更加具有优势。一、研发优势明显，高端产品不断涌现。我国在经济发展过程中，无论是下游制造业或是建筑行业，对于材料质量、性能需求不断提高。而钢铁央国企均为中央或是地方龙头企业，在于高等科研院校，下游客户联合开发方面具备优势；二、国企改革为引导，龙头产业格局已成。宝武集团通过兼并重组等方式，整合优质钢企资源，已形成 1.5 亿吨粗钢产能，成为全球规模最大钢铁企业。目前，宝武系拥有宝钢股份、太钢不锈、八一钢铁、中南股份、重庆钢铁、马钢股份、新钢股份。鞍钢集团着

4、力打造钢铁+矿业“两核”和钒钛“第三极”。通过相继与攀钢集团、本钢集团、凌钢集团牵手重组，形成了“南有宝武、北有鞍钢”的钢铁产业新格局，凌钢集团股权成功转入后集团粗钢产能将接近 7000 万吨，位于国内第二、全球第三，铁精矿产量全国第一。进入“十四五”时期，鞍钢集团确立“7531”发展战略目标，目标完成 7000 万吨粗钢、5000万吨铁精矿、3000 亿营业收入、100 亿级利润，着重构建钢铁、矿业“双核”和培育打造“第三极”的业务格局。新兴铸管是国资委监管中央企业新兴际华集团所属核心企业。公司具有铸管及管铸件产能 320 万吨。2020 年全球铸管的年产量在 900 万吨左右，其中我国产量

5、 853 万吨；全球离心球墨铸铁管的年产量约 850 万吨，其中我国产量约 700 万吨。公司 2020 年球墨铸管产量 295.55 万吨，占比全球产量的 35%，占我国产量的 42%，是全球铸铁管龙头。华菱钢铁持续改革，经营能力在普钢企业中脱颖而出。公司目前已形成具有国内外先进装备水平的板、管、线系列产品生产线。2022 年，公司品种钢销量不断提升，占比由 2016 年的 32%提升至 2022 年的 60%，品种结构逐步迈向中高端。产品高端化提高了公司的议价能力，使得公司在原材料价格上涨阶段可以有效将成本压力传导到下游。首钢股份拥有首钢股份公司迁安钢铁公司，首钢京唐钢铁联合有限责任公司、

6、北京首钢冷轧薄板有限公司、首钢智新迁安电磁材料有限公司等钢铁实体单位。公司重视研发，积极发展钢材先进材料。目前，公司形成三大战略产品，分别为电工钢、汽车板、镀锡板。2022 年，公司三大战略产品合计生产 571 万吨。其中，高端产品结构有所提升，汽车板同比增长1.8%，高牌号无取向硅钢同比提升 33.1%，高磁感取向硅钢同比只能涨0.9%。目前，公司已成为全球电工钢、汽车板头部企业。三、政策保驾护航。2016 年以来我国实行严格的钢铁产能控制，2021 年又开始执行粗钢产量控制。2021 年减产 3198 万吨，同比下降 3.00%。2022 年减产 1979 万吨，同比下降 1.92%。我们